事件：广发证券发布23 年半年报，公司实现营收/净利润132.38/45.38 亿元，yoy+4 %/ +8%。公司加权平均ROE 为3.84%，同比-0.06pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为23%、13%、19%、2%、32%。Q2 单季度，公司实现营收/归母净利润67.6/23.8 亿元， QoQ+4%/ +10%。

    　　自营投资收益大幅改善，信用业务收入回落。1）自营：23H1，公司实现自营收入25.53 亿元，同比+293%，主要得益于公司债券投资和做市量化自营投资取得较好业绩，叠加去年同期低基数影响。报告期末，公司金融投资资产规模3592 亿元，同比+31%，扩容明显。2）信用：23H1，公司利息净收入yoy-14.7%至17.26 亿元。截至23H1，公司两融余额为 854.21 亿元，较 2022 年末增加 2.89%，市场占有率 5.38%。

    　　经纪业务收入小幅下滑，资管业务仍是主要业绩支撑。1）经纪：23H1 公司经纪业务手续费净收入30 亿元，同比-7%。报告期内公司股基成交额9.8 万亿元，市占率3.94%，同比小幅下滑0.07pct；公司代销金融产品规模3036亿元，较年初+9%。2）投行：23H1 公司投行业务收入2.96 亿元，同比+8%。

    　　2023 年上半年，公司股权主承销家数 7 家，主承销金额 81.78 亿元，同比+9%；债券承销金额 925.87 亿元，同比+40%，投行业务稳步复苏。3）资管：23H1 公司资管业务收入41.88 亿元，同比-5%，主要受管理规模较去年年末下降 20%所拖累。截至23H1，公司资产管理总规模2161.15 亿元。

    　　公司公募业绩贡献稳定，23H1，广发基金和易方达基金规模分别实现净利润12.15/16.17 亿元，合计利润贡献率23%。

    　　投资建议：公司资管优势地位稳固，投行业务持续复苏。预计23 年净利润同比+11%至87.61 亿元，当前股价对应23E 为0.97xPB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。