投资要点：2023年 一季度公司自营收入大幅改善，驱动营收及净利润显著提升。

    　　中长期看，公司财富管理持续深化，参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。合理价值区间20.20-23.31 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】广发证券2023 年一季度实现营业收入64.8 亿元，同比+35.7%；归母净利润21.6 亿元，同比+65.6%。EPS 0.27 元，ROE 1.87%，同比+0.65pct。

    　　公司一季度自营收入大幅改善带动营收及净利润显著提升，但其它业务条线有所承压。

    　　市场低迷，经纪业务持续承压。2023 年一季度公司经纪业务收入14.5 亿元，同比-12.5%，占营业收入比重22.3%。我们预计收入下滑主要是由于2023 年一季度全市场日均股基成交额同比下降以及代销金融产品表现较弱。2023 年一季度全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%，两融余额1.6 万亿元，同比-4.0%，较年初+4.3%。

    　　投行业务逐步恢复。2023 年一季度公司投行业务收入1.0 亿元，同比-32.9%。

    　　股权业务承销规模同比+71.7%，债券业务承销规模同比+11.5%。股权主承销规模35.9 亿元，排名第14，均为再融资项目。债券主承销规模396 亿元，排名第16；其中金融债、公司债、企业债承销规模分别为199 亿元、114 亿元、22 亿元。IPO 储备项目12 家，排名第13，其中两市主板5 家，北交所1 家，创业板5 家，科创板1 家。

    　　资管收入同比下滑，参控股公募基金利润贡献度高。2023 年一季度公司资管收入20.9 亿元，同比-10.8%。截止2022 年末，广发资管管理规模2712 亿元，同比-45.0%；此外，公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权。2022 年，上述两大基金合计对公司净利润贡献度为25%。

    　　市场回暖，自营收入大幅提升。2023 年一季度公司投资收益（含公允价值）14.7亿元，同比扭亏为盈（1Q22 净亏损11.4 亿元），我们认为主要原因为2023 年一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。

    　　【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2023-2025E 年EPS 分别为1.32、1.53、1.73 元，BVPS 分别为15.54、16.88、18.37 元，给予公司1.3-1.5x 2023E PB，对应合理价值区间为20.20-23.31 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。