1Q23 归母净利润大幅提高65.58%，年化ROE7.13%有所提升。1）公司1Q2023实现营业收入64.77 亿元， +35.69%yoy ； 实现归母净利润21.57 亿元，+65.58%yoy。2）公司1Q2023 实现年化ROE7.13%，较去年同期4.86%提高2.27pct。截至1Q2023 公司权益乘数达4.29，较年初提高0.3。3）1Q2023 公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比（剔除其他业务收入）分别为24%、24%、2%、16%、35%。

    　　自营业务收入大幅扭亏，公募双星基金规模呈现企稳回升之势。1）公司1Q2023 实现自营收入14.68 亿元，大幅扭亏，截至1Q2023 末公司金融投资资产规模3522.57亿元，较年初+16.33%，其中，交易性金融资产达2094.89 亿元，较年初增加32.76%，其他债权投资达1420.24 亿元。2）1Q2023 公司实现经纪收入14.47 亿元，-12.5%yoy。3）公司1Q2023 实现资管收入20.87 亿元，-10.82%yoy。旗下易方达和广发基金1Q2023 非货币市场型基金净值分别较年初增加21.18%、0.41%至11971.09、6792.54 亿元，行业分别排名第一和第三，其中股票混合型基金净值分别较年初增加15.39%、20.58%至6530.24、4659.83 亿元。

    　　投行业务收入显著下滑，利息净收入下滑明显。1）1Q2023 公司实现投行业务收入1.01 亿元，-32.95%yoy。1Q2023 公司股债承销规模530.76 亿元，+37.58%yoy，市占率1.72%，较去年同期提高0.4pct；其中，无IPO 承销规模，市占率较去年同期下降0.85pct，债券承销规模为494.88 亿元，较去年同期增加35.62%。2）1Q2023 公司实现利息净收入9.37 亿元，-5.37%yoy。而就两融业务看，截至1Q2023 公司融出资金余额861.31 亿元，较年初增加3.74%，+3.99%yoy。

    　　结合公司1 季报表现，维持公司盈利预测不变，我们预测公司23-25 年BVPS 分别为15.15/16.10/17.27 元，按SOTP 估值法，维持大资管分部2023 年 20xPE，对应544.60 亿元；其他分部维持0.85xPB 估值，对应981.68 亿元。维持目标价20.03元，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。