业绩概览

    2022 年广发证券实现营业收入251.3 亿元，同比下降26.6%；归母净利润79.3 亿元，同比减少26.9%；加权平均净资产收益率7.23%，同比减少3.44pct；22Q4实现归母净利润26.9 亿元，同比增长22%，环比增长160%，业绩高于预期。分业务条线来看，2022 年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-20%/41%/-10%/-17%/-78%，占总营收比重分别为25%/2%/36%/16%/5%。

    大财富管理稳定贡献利润

    资产管理：2022 年广发证券实现资管业务净收入89.4 亿，同比下降10%。券商资管方面，2022 年末资管规模较2021 年末下降45%至2,711 亿元，但集合资管占比从71%提升至78%，结构继续优化。公募基金方面，根据wind 数据，截至2022 年末，易方达和广发基金AUM 分别为15,233/12,185 亿元，继续排名市场第一、第二，2022 年二者合计对广发证券的净利润贡献为26%，较22H1 进一步提高。截至23 年3 月末，易方达和广发基金的管理规模均已出现小幅提升，未来有望继续稳步增长。

    财富管理：2022 年广发证券实现经纪业务净收入63.9 亿元，同比下降20%，主要是因为 2022 年市场日均股基成交额为1.02 万亿元，较2021 年的1.13 万亿元同比下降10%，其中Q4 同比下滑18%。2022 年公司代销金融产品收入为7.8 亿元，受权益市场波动影响同比减少29%。但22Q4 末公司代销非货基保有规模为948 亿元，在券商中排名第三，且2022 年公司代销产品净收入和公私募保有额市占率均创历年新高。

    投行业务净收入高速增长

    2022 年广发证券实现投行业务净收入6.1 亿元，同比高速增长40%。根据Wind数据统计，2022 年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为153/1,522 亿元，市占率为0.9%/1.4%，同比大幅提升0.9/1.0pct。截至3 月30 日，IPO 项目储备量为47 个，投行业务加速恢复。

    Q4 投资收入环比显著改善

    2022 年广发证券实现投资净收入12.7 亿元，同比减少78%。Q4 实现投资净收入13.1 亿元，较22Q3 的-7.0 亿元大幅好转，是驱动公司Q4 业绩超预期的主因。

    盈利预测与估值

    公司投行业务加速恢复，大财富管理业务链稳定贡献营收、净利润，预计2023-2025 年归母净利润增速为23%/11%/12%，对应BPS 为16.67/17.67/18.80 元每股。给予公司2023 年1.2 倍PB，对应目标价20.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期；权益市场修复不及预期。