本报告导读：

    投资业务收入成为业绩下降主因，逆境下资管仍保持稳健发展；我国居民财富管理与资产保值增值需求增长，将使得公司产品、投顾与科技优势进一步凸显。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价24.13元/股。公司22年一季度营业收入/归母净利润47.74/13.03 亿元，同比-42.63%/-48.74 %；加权平均ROE（非年化）同比-1.34pct 至1.22%，略低于我们的预期；因市场波动情况，我们调整公司22-24 年EPS 的预测为1.37/1.73/2.04元（调整前为22-24 年1.74/2.03/2.41 元），维持“增持”评级；投资业务收入成为业绩下降主因，逆境下资产管理业务仍保持稳健发展。2022 年一季度，公司投资业务净收入同比大幅下降156.3%至-10.62 亿元， 占营业收入（剔除其他业务支出）下滑总量的89.92%；值得注意的是公司资产管理业务收入同比微降1.26%至23.40 亿元，在面临市场下行压力时仍然稳健发展，源自于其优秀投资能力带来的品牌粘性，根据基金业协会最新披露的非货币基金保有规模数据，22Q1 环比+11.22%至872 亿元在券商渠道排名第3。

    我国居民财富管理步入黄金发展期，公司产品、投顾与科技优势叠加股权激励措施将为自身赢得更大发展空间。1）“房住不炒”、资管新规和资本市场深化改革多频共振下，居民资产配置持续向标准化、净值型金融产品迁移；2）面对居民资产保值增值的核心需求，公司基于优质金融产品供给、行业规模第一的投顾团队与领先的金融科技优势，将持续巩固并扩大自身贯穿全价值链的专业化、一站式、精准化财富管理服务优势；3）近期，公司拟以自有资金2.03至4.06 亿元回购A 股股份作为限制性股票股权激励计划的股票来源，计划落地将进一步吸引顶尖人才、发挥人才优势。

    催化剂：权益市场行情走高；股权激励计划落地实施风险提示：资本市场大幅波动；资本市场改革低于预期