公司于8 月28 日披露2021 年中报，2021 年上半年，公司实现营业收入180.07 亿元（+26.76%），实现归属于上市公司股东的净利润58.88 亿元（+2.38%），报告期末归属于上市公司股东的权益1002.43 亿元（+2.12%），基本每股收益0.77元（+2.67%）。

    　　财富管理转型发展迅速，代销金融产品实力行业居前。2021年上半年，公司通过强化营销与科技金融，深化财富管理转型，共实现财富管理业务收入67.31 亿元（+38.53%）。其中，实现投资咨询业务净收入1.19 亿元（+29.73%）。实现代销金融产品业务收入5.17 亿元（+190.92%），代销金融产品销售总金额达3150.06 亿元（-1.70%）。截至2021 年6 月末，公司公募基金销售保有规模达到1626 亿元，代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。

    　　主动管理转型稳步推进，公募基金行业领先。2021 年上半年，公司实现投资管理业务收入66.55 亿元（+32.81%）。公司主要通过全资子公司广发资管开展资管业务，截至6 月末，广发资管的资产管理规模达3310.44 亿元（+5.84%），其中，集合资产管理规模1651.55 亿元（+20.56%），单一资产管理规模1,547.76 亿元（+4.33%），广发资管主动管理能力持续提升。公司主要通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金管理业务，截至报告期末，二者的公募基金管理规模分别为10,650.80 亿元（+66.55%）和15,598.64 亿元（+73.59%），上半年分别实现净利润12.72 亿元（39.78%）和18.41 亿元（75.56%）。借助上半年公募基金市场的高度活跃和资管业务与财富管理业务的协同发展，公募基金业务业绩实现高增长。

    　　两融业务规模快速扩张，股票质押规模维持动态平衡。截至6月末，公司两融业务余额为916.63 亿元（+60.91%），超过市场53.31%的增速水平，市占率达5.14%（+0.25pct），公司两融业务在上半年市场高成交额的助力下实现了较高水平的增长。另一方面，股票质押业务规模持续下降，截至6 月末该项业务余额为122.26 亿元，较2020 年末下降 2.11%。

    　　投行业务重启，影响将逐步消除。2021 年上半年，公司实现投行业务收入2.62 亿元（-38.78%）。受康美药业事件影响，公司投行业务受到监管处罚，报告期，无已完成的股权融资项目，主承销发行债券13 期，主承销金额49.02 亿元。公司股权和债权业务已于今年1 月和7 月恢复，预计未来在完善合规风控的基础上，投行业务将逐渐回归正轨，盈利能力逐渐恢复。

    　　投资建议：公司当前财富管理转型加速推进，公募基金业务布局完善，管理规模行业领先。同时，公司8 月28 日发布公告，拟以现金方式向另类投资子公司广发乾和增资30 亿元人民币。2021 年5 月，公司完成向广发期货和广发乾和分别增资5 亿元。可以看出，公司向投资业务领域配置加深，投资收益有望进一步提升。此外，下半年公司利好消息不断，第一，7 月23 日，证监会公布了2021 年证券公司分类评级结果，广发证券评级为AA 级，这是自2019 年被降为BBB 后，首次重回AA 级。第二，公司股权和债权业务已于今年1 月和7 月恢复，综合实力有望进一步加强，行业头部位置稳固。因此，我们上调了对广发证券的盈利预测。我们预测公司2021-2023 年基本每股收益分别为1.60 元、1.73元、2.04 元，每股净资产分别为14.12 元、15.46 元、17.15 元，结合公司当前估值和股价，给予公司2.4 倍PB，对应目标价30.51 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复