大财富管理驱动业绩增长，利润贡献28%，维持“买入”评级2021H1 公司营业收入/ 归母净利润分别为180.07/58.88 亿元， 同比+26.76%/+2.38%，年化ROE 升至11.9%，较2020 年+1.3pct，期末杠杆率3.7 倍，较年初+7%。公募基金和财富管理驱动业绩增长，我们维持公司2021 -2023 年归母净利润预测分别为123.87/152.24/184.63 亿元，同比+23%/+23%/+21%，EPS分别为1.63/2.00/2.42 元。我们估算2021H1 公司大财富管理(代销+广发资管+广发基金+易方达基金)贡献净利润16.6 亿元，同比+29%，利润贡献28%。公司整体资质较强，ROE 行业领先，一参一控均为龙头，未来大财富管理利润贡献有望超30%，资管优势带来估值溢价。预计当前股价对应2021 PE 12.5 倍，PB 1.4倍，维持“买入”评级。

    　　广发基金业绩超预期，资管业务线条合计利润贡献24%（1）2021H1 广发基金营收/净利润分别为44.75/12.72 亿元，同比+71.6%/+39.8%，年化ROE 29%，业绩超我们预期，利润贡献12%，业绩贡献持续提升。6 月末广发基金公募规模10651 亿元，较年初+39.51%，非货基规模6042 亿元，较年初+23%，市占率4.39%，较年初+0.25pct。（2）2021H1 易方达营收/净利润分别为67.73/18.41 亿元，同比+93%/+76%，年化ROE 34%，利润贡献7%。6 月末易方达公募规模超过15599 亿元，较年初+27.32%，非货基规模超万亿，稳居行业龙头。（3）2021H1 广发资管营收/净利润分别为6.25/2.90 亿元，同比-26%/-38%，利润贡献5%，业绩低于我们预期，6 月末广发资管AUM3310 亿元，较年初+8.9%，其中集合规模较年初+20.67%。

    　　财富管理优势明显，代销收入持续高增

    　　（1）2021H1 公司代销金融产品收入5.17 亿元，同比+191%，占经纪业务比重16%，同比+9cpt。2021H1 公司代销基金和信托规模541/95 亿元，同比+96%/+70%，6 月末，公司代销金融产品保有规模同比增长44.84%，代销非货基公募保有量行业前三。（2）2021H1 公司金融产品投资收益同比-21%，年化投资收益率8.62%，同比-1.61pct。

    　　风险提示：市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期