本报告导读：

    　　随着客户财富管理需求爆发，公司构建卖方影响力和参控股两大王牌基金将带来财富管理业务链盈利超预期。公司首次覆盖给予“增持”评级，目标价20.98 元。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价20.98元，对应2021年11.52x P/E：

    　　公司财富管理业务链长期向好，预计公司2021-2023 年营收和归母净利分别可达346.8/425.4/510.3 亿元和125.8/155.1/186.9 亿元，对应EPS可达1.65/2.04/2.45 元。采用P/E 相对估值和PB-ROE 法对公司进行估值，保守的选取估值较低的P/E 估值法，给予公司目标价20.98 元，对应2021 年11.52x P/E，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　财富管理业务链超预期，预计业绩增长持续超同业。公司盈利能力优于上市券商整体水平，通过分析收入结构，公司财富管理及由此衍生的资产管理业务的高速增长是盈利超同业的主因。预计公司财富管理业务链的超预期，支撑业绩增长持续超同业。

    　　构建卖方影响力和参控股两大王牌基金是财富管理业务链盈利超预期的主因。1）通过打造具备品牌影响力的研究团队、行业人数第二多的投顾团队、业内领先的金融科技水平，构建对零售客户的影响力，带来产品代销业务的快速增长。2）客户财富管理需求爆发带动公募基金行业高速增长，而公司参控股的易方达、广发基金为两大王牌基金，其强大的投研能力带来出色的投资业绩，为公司贡献的营收在上市券商中最高，公司尽享公募基金高速增长带来的业绩红利。

    　　催化剂：权益市场行情走高。

    　　风险提示：1）权益市场大幅下跌；2）资本市场改革低于预期。