公司3 月25 日披露2020 年年报，2020 年公司实现营收291.53亿元（+27.81%），实现归属于上市公司股东的净利润100.38亿元（+33.15%），报告期末归属于上市公司股东的净资产981.62 亿元（+7.59%），基本每股收益1.32 元（+33.33%）。

    　　财富管理业务表现亮眼。2020 年公司实现财富管理收入121.8亿元（+26.6%），实现利润62.7 亿元（+59.8%），其中代销金融产品收入5.9 亿元（+222.8%），涨幅最大。同时，公司融资融券业务也取得较好成绩， 期末余额843.1 亿元（+68.6%），超过行业增速，市场占有率5.21%。公司对财富管理转型高度重视，截至2020 年底，发行H 股募集资金的50%，即125.04 亿元人民币用于财富管理业务，财富管理水平有望进一步提升。

    　　投行收入大幅下降，预计2021 年将有较大回升。2020 年公司投行业务实现收入6.6 亿元（-54.26%），其中股权承销金额43.9 亿元（-83.5%），债券承销金额734.9 亿元（-45.9%）。

    　　公司7 月收到广东证监局的处罚，暂停公司保荐机构资格6 个月、暂不受理公司债券承销业务有关文件12 个月，投行业务受到较大影响。目前公司积极调整投行业务组织架构，保荐机构资格已重启，预计2021 年公司投行业绩将实现较大增长。

    　　投资管理业绩大幅提升，公募基金带动增长。2020 年公司投资管理业务实现收入104.4 亿元（+61.7%）。其中公募基金表现突出。集团分别持有广发基金和易方达基金54.53%和22.65% 的股权。二者管理的公募基金规模合计分别为7,634.25 亿元（+51.91%）和12,251.67 亿元（+67.63%），剔除货币市场型基金和短期理财债券基金后的规模行业排名为第4 和第1，处于行业头部地位。公募基金规模分化现象日益突出，预计2021 年资金将进一步向头部基金公司聚集。

    　　投资建议：公司财富管理转型加速推进，公募基金业务在行业内形成一定优势。同时，投行业务的重启将带动业绩进一步增长。我们预测公司2021-2023 年基本每股收益分别为1.40 元、1.52 元、1.68 元，每股净资产分别为13.90 元、15.08 元、16.45 元，结合公司当前估值和股价，首次覆盖，给予“持有”

    　　评级。

    　　风险提示：中美贸易摩擦，行业监管加强