报告摘要：

    　　投资事件：广发证 券于2021年3 月30 日发布2020年年报。数据显示，截至2020 年末，集团总资产4,574.64 亿元，同比增加15.99%。全年营业收入为291.53 亿元，同比增长27.81%；归属于上市公司股东的净利润为100.38 亿元，同比增长33.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为92.74 亿元，同比增加30.53%。

    　　点评：

    　　全年业绩超预期，净利润突破百亿。2020 年公司发展势头持续高涨，取得优良经营业绩，实现营业收入和净利润等关键财务指标的大幅增长，各项主要经营指标保持在行业前列。其中，公司净利润表现尤其亮眼，根据已披露年报和业绩快报的券商中，仅中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安证券和广发证券的净利润达到百亿以上。

    　　投行业务收入在证监局处罚下同比下滑，2021 年有望回升。2020 年7月，因在康美药业等业务中的违规行为，广发证券遭证监会采取暂停保荐机构资格6 个月等处罚，公司投行业务收入下滑比例超过50%。目前公司已经严格落实整改要求，强化内控机制，公司保荐资格已于2021 年1 月恢复，郎酒、百合生物等项目陆续启动，投行业务重启将成为公司业绩上行的主要驱动力。

    　　基金业务为公司带来丰厚投资回报。公司对易方达基金和广发基金一参一控，受益于2020 年公募基金行业良好发展势头，广发基金、易方达基金在2020 年内营收分别为62.5 亿、92.1 亿，净利润分别为18.2 亿、27.5亿，同比增幅达到53%、59%。两家基金为公司贡献利润为24.5 亿，同比增长55%，实现利润贡献率24%。公司参控股基金公司品牌效应突出，资金有望进一步向该类头部基金公司和绩优基金经理集中。

    　　投资建议：公司经纪业务、基金业务竞争优势进一步巩固，投行业务发展空间巨大。我们预计2021—2023 年公司收入分别为336.78、376.36、421.28 亿元，归母公司净利润为117.09、132.42、151.09 亿元，对应每股收益为1.54/1.74/1.98 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：投行业务开展受阻、市场波动、基金业务增速不及预期