2020 年中报概况: 广发证券2020 年上半年实现营业收入142.06 亿元，同比+18.97%；实现归母净利润57.52 亿元，同比+38.93%。基本每股收益0.75 元，同比+38.89%；加权平均净资产收益率6.12%，同比+1.39 个百分点。2020 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1.2020H1 公司经纪、资管业务净收入，投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、利息、其他业务净收入占比出现下降。

    　　其中，公司资管业务净收入占比显著高于行业均值。2.经纪业务跟随市场同比增长，手续费净收入同比+23.24%。3.投行业务遭遇暂时性挫折，手续费净收入同比-19.19%。4.大资管业务增势强劲，手续费净收入同比+43.50%。5.自营业务取得较好的投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比+22.12%。6.两融规模持续回升，利息净收入同比+17.41%。

    　　投资建议: 报告期内公司发挥市场化机制优势，加快业务转型步伐，经营业绩增速整体优于行业均值。本次投行业务领域风险事件后，公司将切实加强全面合规风险管理能力建设，为长远稳健发展奠定坚实的基础；近三年来公司投行业务手续费净收入占比均在10%以下，对公司今明两年整体业绩影响可控。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.21 元、1.25 元（原为1.06 元、1.09 元），BVPS 分别为12.66 元、13.14 元，按8 月28 日收盘价15.93 元计算，对应P/E 分别为13.17倍、12.74 倍，对应P/B 分别为1.26 倍、1.21 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期