2019 年年报概况: 广发证券2019 年实现营业收入228.10 亿元，同比+49.37%；实现归母净利润75.39 亿元，同比+75.32%。基本每股收益0.99 元，同比+76.79%；加权平均净资产收益率8.48%，同比+3.41个百分点。2019 年拟10 派3.50 元（含税）。

    　　点评：1.2019 年公司投资收益（含公允价值变动）占比大幅提高，导致经纪、投行、资管等业务净收入占比出现不同程度的回落，利息净收入占比下降幅度较大。2.经纪业务随市同比回升，手续费净收入同比+21.58%。3.股权、债权业务规模双增促投行业务总量同比大幅增长，手续费净收入同比+18.26%。4.资管业务手续费净收入同比+4.49%，净收入占比显著高于行业均值。5.自营业务取得较好的投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比显著增长569.14%。6.两融规模回升、大幅压缩股票质押规模，利息净收入同比-14.12%。

    　　投资建议:报告期内公司深入推进业务转型，大力培育中高端客户群，推动财富管理业务稳步发展；积极打造投资交易能力，取得了良好的投资业绩；继续保持科技金融领先优势。作为代表性头部券商之一，资本市场新一轮改革开放将为公司打开新的增长空间。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.06 元、1.09 元，BVPS 分别为12.70 元、13.23元，按4 月3 日收盘价计算，对应P/E 分别为12.92 倍、12.57 倍，对应P/B 分别为1.08 倍、1.04 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整