事件：

    　　2023 年8 月28 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收195.56 亿元，同比增长2.28%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长17.08%，业绩稳步增长；扣非归母净利润5.41 亿元，同比增长20.90%。23 年第二季度实现收入116.13 亿元，同比增长0.02%，实现归母净利润3.30 亿元，同比增长0.46%。

    　　公司深挖降本增效，净利率有所提升

    　　公司近年来经营业绩相对平稳，未来将持续以“顶层策划，目标牵引，源头管控，精准施策”为总体管控策略、坚持立足自身业务、深挖降本增效，持续推进全价值链成本管控，有效提升公司运营效益，持续改善净资产收益率。23 年上半年公司平均净资产益率为3.47%，同比增长0.43pct，销售净利率2.89%,同比增长0.36pct。

    　　积极推进产能建设项目，积极布局民机产业

    　　公司积极推进在建产能建设项目，23 年上半年在建项目转入固定资产金额1.99 亿元，占在建项目期初余额32.66%，随着项目陆续投产，预计公司业绩有望进一步提升。公司积极布局民机产业，是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机供应商，同时公司在A320 系列飞机机翼、机身系统装配等项目与空客公司展开合作，为空客天津总装线提供本地化产品，随着国际疫情的好转，预计“十四五”期间客户订单有望逐步爬升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为493.06/569.50/629.05 亿元， 对应增速分别为30.92%/15.50%/10.46%，归母净利润分别为11.27/14.99/16.36 亿元， 对应增速分别为115.25%/33.10%/9.12%，三年CAGR 为46.22%，EPS 分别为0.40/0.54/0.59 元/股，对应PE 分别为60/45/41。鉴于公司是大中型航空装备龙头企业，随着十四五期间军机装备换代及新机数量增加，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司24 年55 倍PE，目标价29.64 元。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：军品交付确认进度不及预期，民机型号进展不及预期，军品定价下降风险