事件：公司发布2022 年半年报，期内实现营业收入191.20 亿元，同比增长27.04%；实现归母净利润4.83 亿，同比增长43.79%；实现扣非归母净利润4.47亿，同比增长59.73%。

    22H1 业绩高速增长，单季度业绩创近年新高。单季度来看，公司22Q2 实现营收（116.11 亿，+38.69%），实现归母净利润（3.28 亿，+63.72%），实现扣非归母净利润（2.96 亿，+69.96%）。公司航空产品实现营收（189.35亿，+26.67%），航空产品占上半年总营收比重为99.03%。子公司情况来看，上半年航空工业陕飞业绩大幅增长，实现营收（65.99 亿，+0.2%），实现净利润（2.73 亿，+505.6%）。

    利润率水平进一步改善，研发投入大幅增长。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为7.35%，比去年同期提升0.9pct。期内公司发生销售费用（1.52 亿，-14.99%）；管理费用（4.23 亿，+22.21%）；财务费用（0.87 亿，去年同期为-0.47 亿），主要系公司本期流动资金借款增加，利息支出增加所致。研发费用（1.31 亿，+136.3%），主要是本报告期自筹项目研发投入较上年同期增加所致。期间费用率3.46%，比去年同期增加0.28pct。销售净利润率为2.53%，比去年同期提升0.3pct。

    现金流大幅好转，合同负债大幅增长。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金为491.63 亿，较去年同期增加470.57 亿。经营性现金流量净额为324.69亿，比上年同期大幅增长336.3%，主要是本报告期销售商品收到的现金较上年同期增加所致，公司现金流大幅好转。资产负债表方面，公司期末货币资金余额为323.55 亿，相比上年末大幅增长257.44 亿，主要是本报告期销售商品收到的现金增加所致。本期末合同负债余额为264.43 亿，相比上年末大幅增长198.57 亿，主要是本报告期预收产品货款增加所致。应付账款余额为343.15 亿，相比去年末增加83.26 亿，主要是本报告期备产投入增加，原材料等采购增加所致，表明公司正在积极备产备货。

    获控股股东航空工业集团增持。2022 年6 月10 日，公司发布《关于控股股东一致行动人增持公司股份及后续增持计划的公告》，公司控股股东航空工业集团通过控股孙公司中航证券管理的聚富优选2 号（开放式权益类集合资产管理计划，规模3 亿元，存续期5 年）增持公司股票1,467,700 股（占公司总股本的 0.0530%），增持金额约为人民币4,084.99 万元，增持均价为27.83 元/股，并在未来6 个月内分别继续增持公司股票不超过7,500 万元。

    我们认为，本次增持体现了航空工业集团对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。

    我国军民用大中型飞机核心制造商，下游需求强烈。公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商，2020 年公司完成资产置换后，中航西飞实现对大中型军民用飞机整机制造资产的专业化整合。目前，我国在大型军用运输机和以大型运输机为平台的大型预警机、加油机和远程轰炸机领域相较美俄等国家而言，差距仍然十分明显。在未来“战略空间”

    建设中，对军用大飞机需求强烈，对公司军品业务长期看好。此外，公司还是我国民机产业的重要参与者，承担了ARJ21 飞机的机翼、机身等85%以上 的零部件制造，是大型客机C919 和水陆两栖飞机AG600 的重要零部件供应商。期内，由公司承担的C919 飞机中机身大部件如期交付中国商飞，拉开了C919 项目批产部件交付的序幕；预计随着我国民机产业快速发展，公司民机业务未来成长空间广阔。

    盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为9.54 亿、12.77 亿和16.52 亿元，对应PE 估值分别为82、61、47 倍，维持“强烈推荐”评级！

    风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。