投资要点

    　　公司发布 2022 年半年报：营收191.20 亿元，同比增长27.04%，完成全年目标营业收入365 亿元的52.38%；归母净利润4.83 亿元，同比增长43.79%；扣非后归母净利润4.47 亿元，同比增长59.73%。

    　　分季度看，2022Q2，公司实现营收116.11 亿元，同比增长38.69%，环比增长54.63%；归母净利润3.28 亿元，同比增长63.72%，环比增长112.34%。

    　　2022 年上半年，公司航空产品实现营收189.35 亿元，同比增长26.67%，占公司营业收入的99.03%，毛利率为7.08%，同比增加0.97pct。

    　　2022 年上半年，母公司实现营收135.69 亿元，同比减少16.49%，净利润2.83亿元，同比增长28.00%，净利率2.09%，同比增加0.73pct；航空工业陕飞实现营收65.99 亿元，同比增长0.23%，净利润2.73 亿元，同比增长505.57%，净利率4.14%，同比增加3.46pct。

    　　2022 年上半年，公司整体毛利率为7.35%，同比增加0.90pct；净利率为2.53%，同比增加0.29pct。2022 年上半年，公司期间费用总额7.93 亿元，同比增长48.52%，期间费用占营收比重为4.15%。其中研发费用1.31 亿元，同比增长136.30%。

    　　截至2022 年上半年末，公司合同负债264.43 亿元，较2022 年初增长301.47%，同比增长496.99%；公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为890.86 亿元,较2022 年初增长614.29%。预收产品货款及在手订单大幅增加或表明公司军机列装需求显著换挡提速。

    　　据2022 年半年报，公司在航空工业财务日最高存款限额已由140 亿元调整为不超过750 亿元。2022 下半年公司财务费用率或将显著改善。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.33/14.07/16.97 亿元，EPS 分别为0.41/0.51/0.61 元/股，对应8 月29 日收盘价PE 为68.9/55.5/46.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。