投资要点
2022 年公司银行综合授信额度大增167%;业务规模有望快速扩张1. 公司发布公告,2022 年公司可使用的银行综合授信额度为240 亿元,较2021 年的90 亿元同比增长167%。
2. 从2015 到2022 年,公司可使用的银行综合授信额度分别为98 亿/90 亿/80亿/84 亿/99 亿/80 亿/90 亿/240 亿,2022 年授信额度大幅增长,或预示公司2022 年业务规模将大幅增长、资金需求量增大。
3. 综合授信额度大幅增长也体现了公司2022 年现金流状况或较为紧张。此前,中航沈飞/航发动力/洪都航空等国防主机厂收到大额合同负债,中航西飞作为同类型航空主机,在产品放量背景下,预估同样有望从下游客户处收获大额预付款,将有助于缓解公司资金压力。
4. 大额授信体现公司良好信用资质、及金融企业对公司后续业务发展趋势的高度认可,未来经营景气向上。灵活使用授信额度有助于公司按计划、高效组织生产,确保圆满完成年度任务。
军工板块进入“景气周期+资产整合”双轮驱动甜蜜期,持续推荐1. 国防军工确定性高成长,2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”
双轮驱动甜蜜期,后续“内需+外贸”“军品+民品”,军工指数2022 年有望复制2021 年下半年风电指数的表现,后来者居上。
2. 看好导弹/信息化/航发/军机子行业,持续推荐中航西飞等未来5 年业绩弹性大的国防主机。
3. 持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的中上游细分赛道:高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等。
公司为军用大中型飞机唯一平台,预计未来3 年业绩复合增速超30%1、 公司是我国军用大中型飞机唯一制造商, 空军“20”时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场,同时深度参与C919/ARJ21 民机配套。长周期成长确定性高;2、 预计2021-2023 公司归母净利润9.3/12.7/17.3 亿元,同比增长19%/37% /36%,EPS 为0.34/0.46/0.63 元,PE 为89/65/48 倍,PS 为3.2/2.5/2.1 倍,公司近5 年PE 中枢为87 倍。持续推荐。
风险提示:公司产品交付进度不及预期;关键型号研制进展不及预期。