2021 第三季度扣非归母净利润同比增长28%

    　　1) 2021 年单三季度：公司实现营收81 亿，与去年同期(调整后)相比下降16%，归母净利润2.7 亿，与去年同期(调整后)相比增长7%，扣非归母净利润2.6 亿，与去年同期(调整后)相比增长28%。单季营收同比下降部分与“均衡生产”相关，前三季度合计营收同比基本相当，但分布更加均匀，部分导致三季度单季营收同比下降。

    　　2) 2021 年前三季度：公司实现营收231 亿，与去年同期(调整后)相比增长2%，归母净利润6.1 亿，与去年同期(调整后)相比增长0.2%，扣非归母净利润5.4亿，与去年同期(调整后)相比增长28%。

    　　2021 第三季度毛利率、期间费用率与去年同期相比基本持平1) 2021 年单三季度：公司毛利率7.1%，与去年同期(调整后)的7.0%基本相当；净利率为3.4%，与去年同期(调整后)的2.6%相比增长0.8 个百分点。

    　　净利率提升主要与投资收益增加、所得税减少等相关。

    　　2) 2021 年前三季度：公司毛利率6.7%，与去年同期(调整后)的7.7%相比下降了1.0 个百分点；净利率2.6%，与去年同期(调整后)的2.7%基本持平。

    　　3) 期间费用率：2021 年单三季度销售费用率0.7%；管理费用率1.9%；财务费用率0.4%。单三季度期间费用率3.0%，与去年同期(调整后)的3.1%相当。前三季度合计期间费用率3.1%，与去年同期的3.6%相比略有下降。

    　　公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强1) 运输机：运20 放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机。对标美国运输机谱系，我国尚缺400 吨级重型运输机，中长期发展空间广阔；2) 轰炸机：轰6 为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐高；3) 特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛；4) 民机：未来20 年民机机体零部件市场规模约2.4 万亿，年均1200 亿，复合增速7%。公司在ARJ21/C919 两款主力机型中制造量占比在50%以上。

    　　中航西飞：预计未来3 年业绩复合增速超26%预计2021-2023 公司归母净利润9.9/12.7/15.9 亿元，同比增长27%/ 28% / 25%，EPS 为0.36/0.46/0.57 元，PE 为81/63/50 倍，PS 为2.4/1.9/1.6 倍。考虑公司高度战略稀缺性、中短期业绩弹性及未来成长的确定性，持续推荐。

    　　风险提示：公司产品交付进度不及预期；关键型号研制进展不及预期。