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    　　公司发布2021 年半年报，2021 上半年，公司实现营业收入150.51 亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润3.36 亿元，同比微降4.92%；实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长28.90%。

    　　交付备产稳定进行，业绩稳增高度可期

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入150.51 亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润3.36 亿元，同比微降4.92%；实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长28.90%。净利润出现小幅下降主要源于上年同期发生股票处置业务产生非经常性收益约4000 万元。公司整体毛利率同比出现0.17%的小幅下降，达6.45%；整体净利率达2.23%，同比增长0.52%。报告期内，公司销售费用本期较上年增长45.01%，达1.79 亿元，主要源于本期销售商品售后服务费用增加；公司财务费用较上年同期上升39.74%，主要源于利息收入及汇兑收益减少；研发投入较上年同期下降41.28%，主要源于合并范围发生变化；管理费用3.47 亿元，较上年同期下降25.30%。

    　　报告期内，公司预付账款较上年末出现小幅上升，应付账款呈现增长态势，较上年年末增长8.44%，达234.66 亿元，主要源于公司本期备产投入增加。存货期末值达236.75 亿元，较上年年末增长约5%，其中原材料达50.49 亿元，较期初实现较大幅度增长。应付款与原材料的快速增长体现公司持续采购原材料和配套产品，保障产品正常生产，备货备产仍在持续进行。应收账款较上年年末增长12.46%，达115.01 亿元，主要源于公司本期销售商品增加。合同负债与合同资产较上年年末均出现小幅下降，说明公司部分产品已经到达收款节点，同时部分预收款项已经转结收入。公司产品交付收款稳定有序进行，产品备货生产节奏逐渐加快，全年业绩稳定增长高度可期。

    　　置入飞机整机资产，整合研发制造资源

    　　公司置入飞机整机制造及维修业务资产，置出起落架等零部件制造业务。公司置入西安飞机工业（集团）有限责任公司100%，股权、陕西飞机工业（集团）有限公司100%股权和中航天水飞机工业　　有限责任公司100%股权等资产，其中中航天水飞机工业有限责任公司100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机；同时置出上市公司资产为中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。西安飞机工业（集团）有限责任公司拥有中航飞机7.07%的股权，是我国大中型军民用飞机的研制生产基地。陕西飞机工业（集团）有限公司主要生产大、中型军民用运输机，中航天水飞机工业主要业务为飞机维修。本次资本运作符合集团聚焦航空整机主业大方向，进一步整合研发资源，提高运营效率，提升上市公司盈利能力，增强上市公司独立性并减少关联交易，推进中国航空工业集团有限公司国有资本投资公司试点工作。

    　　军用大飞机龙头，民品业务稳步发展

    　　军品战略地位稳固，民品竞争实力雄厚。公司主要从事军民用大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研发、生产和销售，目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。公司是我国主要的大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机制造商，是国内重要的运输机制造商之一。公司还是国产支线飞机ARJ21 主要分承制商，同时为C919、AG600 等国产大飞机供应机体结构件以及起落架。此外，公司与美国波音、欧洲空客、建安大庞巴迪等10 余家世界著名航空制造商建立了稳定的转包生产合作关系，为上述国际航空制造商提供垂尾、翼盒、登机门、检修门等飞机部件的代工服务。

    　　军用大飞机龙头，军品市场广阔。公司在军品方面未来发展目标是建成产品谱系化发展的军机产业。公司在完成西飞、陕飞、沈飞、成飞等厂商大飞机制造资源整合后，现已成为我国军用运输机与轰炸机唯一整机制造平台。现有产品涵盖大型运输机运20、中型运输机运8、运9 系列以及特种作战改型、中远程轰炸机轰6 系列、歼7 系列等我国重点战略战术型号，在国内军用大中型运输机及轰炸机领域处于产业龙头地位。目前，公司成熟机型已经开始走向谱系发展道路，运20 等新机型在批量列装后也将作为平台机衍生出预警、加油等多种改型。

    　　民用飞机零部件主流制造商，进军民用整机优势明显。公司在民品方面未来发展目标是打造富有竞争力的民机产业。目前公司在航空转包产业的支持下，具备以研发为支撑的机体结构件制造能力，具备特色明显的大尺寸零部件制造能力优势，有能力跻身于世界一流的机体结构件一级供应商和风险合作伙伴行列。公司将强化起落架和机轮刹车系统研制在国内产业的核心垄断地位，成为集设计、制造、试验及服务为一体的世界级起落架系统供应商。公司将致力于成为涡桨支线飞机主流制造商，在巩固零部件业务优势的同时，追赶民用整机制造的不足，进一步增强公司的市场竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：全年业绩稳增高度可期，维持买入评级公司作为运20 等军用大飞机的唯一生产商，C919、AG600、ARJ-21 等民用飞机的主要零部件供应商，将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2021 年至2023年的归母净利润分别为10.82 亿元、13.69 亿元、16.23 亿元，同比增长分别为39.27%、26.56%、18.48%，相应21 年至23 年EPS 分别为0.39、0.49、0.59 元，对应当前股价PE 分别为63、50、42 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　下游需求增长不及预期；

    　　国防预算增长不及预期。