公司重大资产置换进展顺利： 中航飞机2020 年1 月16 日发布公告，本次无偿划转已获得中国航空工业集团有限公司批准，航空工业飞机已分别与航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业制动签署了《中航飞机股份有限公司股份无偿划转协议》，尚需在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户登记手续。资产置换进展顺利。

    资产置入方案体现从重视资产向重视股权，重视规模向重视效益的转变：此次重大资产置换后，将减少关联交易，有利于改善中航飞机的公司治理。本次资产置换体现了中航工业从重视资产向重视股权，从重视规模向重视效益的转换。指导思想的转变更有利于上市公司的经营，公司净利润率将逐年提高。

    公司是国内大中型飞机研制的核心资产：中航飞机是中国大中型飞机研制生产的核心军工资产。公司的主要产品：轰6K、N；运20 大型运输机；运9 中型运输机、预警机、加油机、反潜机、电子战飞机，以及未来新一代隐形战略轰炸机轰20 都是符合解放军战略转型需要的重要武器装备。

    2020 年公司股价催化因素多：公司新型号和新订单多，并且伴随新型号逐渐放量，公司净利润率低的情况将会明显改善。此外，2020 年中国民用大飞机产业也将爆发，中航飞机（000768）直接受益。如果轰20 在2020 年亮相，也将对公司股价产生积极的影响。

    投资建议：上调评级至“买入-A”我们预测公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.28、0.42 和0.59 元。公司对应PE 分别为58、38、27 倍，估值趋于合理。公司是我国大中型飞机研制的核心资产，新型号和新订单饱满，我们上调投资评级至“买入-A”。

    风险提示：1，新型号研制进度不及预期。2，新订单数量不及预期。