公司资产重组已完成，目前，公司总装机容量达到693 万千瓦，成为山西煤电一体化平台，“十二五”末有望再翻一番。我们认为，假以时日，公司将成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司，维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价6.0元。

    资产重组已经完成，配套融资积极推进。公司本次交易主要包括两部分，1）向同煤集团发行6.8 亿股，购买其塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权，交易金额24.1 亿元，目前，这部分资产已经完成交割；2）向不超过10 名的特定投资者发行股份募集配套资金8 亿元，尚在积极推进中。

    打造煤电联营平台，盈利能力大幅提升。本次重大资产重组，是山西实现煤炭、电力企业联合重组，打造山西煤电一体化的示范项目。本次注入的电厂，均是坑口电厂，减少了煤炭物流环节的费用，供煤、利用小时均得到保障，盈利能力突出，将大幅提升公司盈利水平和竞争力。另外，根据山西省政府安排，省发改委将积极支持公司在煤源基地建设坑口电厂，打造煤电联营平台。

    装机规模大幅增长，未来发展广阔。本次重组完成后，公司总装机容量达到693万千瓦。考虑到公司现有在建、待建和已取得“路条”的电力项目，预计”十二五”末，公司总装机容量将达到1200~1500 万千瓦，装机规模将再翻一番，占到山西火电装机的1/3～1/4，实现跨越式发展。

    基本面大幅改善，摘帽指日可待。受益于电价上调和电煤价格的大幅下跌，公司2012 年基本面大幅改善，主营发电业务已经实现盈利，另外，公司还通过出售低效资产，争取政府支持，获得了大量投资收益和财政补贴，2012 年全年成功实现扭亏为盈，今年“摘帽”已成必然，未来盈利持续向好。

    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测公司12-14 年EPS 分别为0.06、0.31、0.41 元，如果公司转型顺利完成，2013 年业绩超预期的概率较大，我们认为，煤电一体化经营将大幅提升公司盈利，公司有望成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司，维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价6.0 元；

    风险提示：煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。