07 年利用小时触底后平衡局面将持续数年。首季全社会用电同比增14.9%，增速创05 年来新高，黑色、有色金属等高耗能产业的高景气度是主因。与业内流行观点不同，我们认为：当前供求平衡的局面出现是政府和行业共同持续努力的结果，局面一旦形成将延续数年，不会马上反弹。

    对应火电将围绕5,300 小时左右的均衡利用小时波动。

    密切关注影响业绩之第四要素：新增产能及其高盈利能力。利用小时和电价、煤价三要素不是决定业绩的全部，近阶段，新增产能的高盈利能力不可忽视，即使煤电联动未能进行，仍然能够支撑业绩增长。忽视该要素是造成部分机构踏空这波电力股行情的主因。

    “十一五”电改基调确定。稳步推进改革；电网成当期改革新重点；节能、环保成为指导方针。政策短期将增强资产注入和电网上市的预期。

    投资银行将继续创造价值。年初我们以“资产注入、整体上市大戏开演”预测行业投资主题（详见同名报告），原因在于集团先整体上市更有利于公司股权激励顺利实施；而经过数年建设，各电力集团负债率高企，拥有资产却缺乏现金，亟待通过注入方式变现资产，因此行业内部整合必将作为投资主线持续下去，投资银行将大有作为，也会衍生大量二级市场机会。

    估值合理，维持行业“中性”评级。我们认为行业07 年动态P/E 在25～35 倍之间较为合理，目前重点公司达30 倍附近，A-H 的重点公司价差升至100%左右，与欧美股市相比，A 股电力股重点公司也高出其10 倍左右市盈率，行业整体性投资机会失去，维持行业“中性”评级，并建议投资者重点关注华能国际、长江电力等低估值龙头公司。