锦州石化是“炼油为主、化工为辅”的中型炼化企业，炼油利润占据70％以上，化工利润在20％左右，毛利率相对稳定。

    公司炼油业务和化工业务竞争力不高，异丙醇是公司最主要的盈利化工品种。

    在中石油战略部署中，锦州石化属于“燃料型炼油企业”，成长性不足。

    受国内原油和成品油定价机制，以及中石油价格调控的影响，锦州石化的炼油业务盈利稳定性和持续性差，化工业务受石化周期的影响。

    锦州石化2004 年第4 季度业绩大幅度增加原因一是炼油业务毛利回升，二是受中石油会计大检查的影响，会计调整，导致利润增加。

    预计2004年公司EPS 为0.33 元，2005 年EPS 为0.30元。

    我们认为，“可持续自主经营权”、“持续的成本优势”、“持续的成长优势”是考察石化类上市公司的三个主要特征。建议给予锦州石化8－10 倍市盈率标准。

    按照8－10 倍PE 标准，锦州石化2005 年的估值范围为：2.4－3.0 元，目前（2005－1－13）收盘价为5.43 元，建议卖出