公司公布 2021 年半年报，上半年营业收入约 2.26 亿元，同比增 59.74%；归母净利润约 4251.43 万元，同比扭亏为盈；归母扣非净利润约 4305.85 万元。同时公司公告，计划投资 20 亿启动扎布耶二期 1.2 万吨碳酸锂项目。

    　　上半年业绩强势增长。得益于锂盐产品和铬铁矿价格持续上涨，且公司加大了销售力度，上半年锂产品贡献了收入的大部分，收入同比增幅 20 倍，0.95 亿元。

    　　综合费用率（销售+管理+研发+财务）为 14.1%，费用管控良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。同时上半年现金流状况明显改善，经营活动现金流量净额同比增加了 1366.30%，销售现金比率同比增加了 817.62 个百分点。

    　　掌握铬锂优质资源，立足铬锂矿产开发。公司拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的锂储量为 184.10 万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。扎布耶盐湖锂浓度高达 970mg/L，仅次于智利阿塔卡玛盐湖，且镁锂比只有约 0.01，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积。去年开始执行的矿产地质勘查规取代了 2002 年旧标准，该标准对盐湖矿产勘探规范做了修订和细化，公司依次重新勘探，预计储量有望增加。

    　　此外，公司拥有的罗布莎铬铁矿的矿石质量为国内最优，在全球范围也属高品质矿石，矿区内的铬铁矿不仅铬铁比值高，硫、磷、硅等杂质含量都相当低。高品质的矿产资源可以使公司以比同行业更低的开采成本进行矿产资源开发。

    　　启动扎布耶二期 1.2 万吨，为西藏盐湖打样。去年 6 月，宝武入主，加之近两年青海盐湖提锂技术日益成熟，提高了市场对于公司盐湖开发的进度预期。近日，公司公告，拟投资 20 亿建设扎布耶二期项目。本项目采用了较为保守成熟的工艺，盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发提锂技术路线，将形成年产 9600 吨电池级碳酸锂、2400 吨工业级碳酸锂产能。项目计划于 2021 年 9 月开工，2023 年 9 月投产运行。公司希望借助此项目形成西藏资源开发样板。同时，一期太阳池法项目会通过技改，2023 年达到原来设计的 1 万吨锂精矿产能。

    　　投资建议：罗布莎南部铬铁矿 20 万吨/年产能逐步达产和扎布耶一期逐步提升到设计年产能 1 万吨，支撑今明年的业绩增长。2023 年扎布耶二期投产打开新增长大门。公司规划，到 2023 年形成 25000 吨锂产能，同步开展区内资源整合。按自治区政府要求十四五规划期内拟形成 5 万吨锂盐产能，成为西藏盐湖产业龙头。

    　　依此计算，公司将成为未来 5 年自产矿年复合增速最快的锂资源公司之一，且 2025年单吨自产矿产量对应市值比较低的公司之一。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”。

    　　风险提示：碳酸锂价格波动的风险；新项目进展不及预期；全球经济周期性波动的风险以及二级市场或者板块波动带来的股价异动等。