投资要点：

    三季度业绩符合预期。截止2014年3季度公司实现营业收入3.81亿元，同比下降7.25%；归属上市公司股东净利润为-1277万元，去年同期为盈利3400万元，对应基本每股收益-0.03元/股；单季度每股收益分别为-0.03、-0.01、0.01元/股，逐步改善。公司此前已发布业绩预告，料市场已有所反应。

    业绩同比下滑盈转亏，主要原因在于：1、铬铁矿价格持续低迷且小幅下滑约8%，截止3季度铬铁矿价格为2200元/吨；而矿区修路亦对矿石运输造成较大影响，致铬铁矿销量下降，量价齐跌致铬铁矿业务盈利减少。2、因供需持续恶化中，伦铜价格仍处下降通道中，公司主营产品电解铜价格继续下跌，同时老矿山因服务年限较长产量亦呈下滑态势，公司铜业务持续下滑。3、锂盐产品尽管全球需求持续增长但国内因低端产品竞争激烈价格却小幅下滑；而公司锂盐加工产能仍处于试生产低利用率阶段成本较高；且扎布耶二期（工艺有望获改进致成本下降）工程尚未开始，公司锂产业链仍处于小幅亏损状态。

    拟建光伏发电站，能源结构优化有望助扎布耶实现工艺突破。能源的高效利用为扎布耶二期工艺改进主要论证方向，而西藏地区海拔高、阳光充足，光能资源优势及其显著，为此公司已于去年成立新能源电站管理公司；而本报告显示，公司与西藏瑞晶光电科技公司签署《西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司光伏发电站项目合作合同》拟由西藏瑞晶光电科技承建60MWp（一期）光伏发电站，作为西藏矿业扩大生产配套项目，并于3个月内完成5MWp；双方确认电站建成后用电单价为0.90元/度，较公司目前柴油发电成本大幅下降（降幅超过50%）。该电站项目的推进有望彻底改变公司靠天吃饭现状，大幅提升能源使用效率，而与天齐锂业的合作，更有望使得扎布耶在生产管理、技术工艺等方面获显著提升，从而全面助推扎布耶实现工艺突破。

    维持“增持”评级。基于1、价格假设:铜49000、48000、48000元/吨,电池级碳酸锂41500、42745、44455元/吨,铬铁矿价格持续低迷且继续小幅下跌,下修价格假设至2300、2400、2500元/吨,2、矿山修路影响运输及部分销售,我们向下修正公司2014-2016年EPS为-0.02、0.05、0.10元/股。公司资源储备丰富,罗布莎铬铁矿探矿获重大突破,未来产能及盈利有望跃升;其坐拥全球最优质盐湖锂资源,若成功扩产则即刻晋升全球锂资源寡头之一,而引入天齐集团有望推动两大锂业巨头的深入合作,为西藏矿业锂业务注入新的力量,维持“增持”评级。