2013年1-3季度,公司实现营业收入4.10亿元,同比增长11.21%;归属于上市公司股东净利润3400万元,对应基本每股收益0.0714元/股,去年同期为亏损;单季度每股收益为0.01、0.04、0.03元,环比小幅下降,业绩基本符合预期。

    业绩同比大幅改善,主要得益于1、公司撇清包袱,处置亏损资产白银银晨公司减少业绩拖累,2、管理增效致三项费用合计大幅下降3000万元。业绩环比小幅回落,主要原因在于主营产品价格下跌,三季度工业级碳酸锂、铜均价环比分别下跌7.7%、1.7%,盈利能力略有下降,因此尽管因季节因素,公司3季度生产销售趋于正常,营业收入大幅增长81%,但综合毛利率却由42.7%降至23.8%,致业绩小幅回落。

    锂价中期阶段上涨,短期趋于稳定。长期来看,消费电子增速依然乐观,储能、后备电源等新领域增长强劲(近几年有望保持100%以上增速),动力汽车前景依然美好且渐行渐近,我们判断锂需求有望保持20%复合增速;而供应方面,我们认为,基于资源条件形成的天然寡头垄断格局下,近几年内供应曲线仍较为陡峭,新增小规模高成本产能对原料供应只有短暂冲击,而无实质性影响,因此,碳酸锂行业仍有望呈现“需求加速增长、供应有序释放”的积极局面。短期来看,行业边际产能投放叠加泰利森扩产缓解全球供给紧张。价格方面,四季度仍处需求淡季,且边际产能的投放尚未消化完全,终端产品价格或将趋于稳定(工业级碳酸锂),而中长期,随着新需求爆发,行业边际成本抬升,锂价格有望呈阶段性上升态势。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。基于:1、2013-2015年铜价假设53,000、53,000、55,000元/吨,工业级碳酸锂价格假设39,000、40000、43,000元/吨,2、截至三季度末公司存货2.07亿元,较二季度增加约5400万元,因此尽管因季节性因素公司铜、锂精矿即将停工,但料对经营影响或有限,我们暂维持公司2013-2015年盈利预测0.08、0.11、0.19元/股,现股价对应PE为140、102、59倍。虽然目前公司估值处于高位,但考虑到公司丰富的铬、铜、锂等资源储备,如果顺利转换将极大提升公司盈利能力;锂行业仍处于长期景气周期初期,长期价格趋势向上;而公司坐拥全球最优质盐湖资源,随技改产能有望大幅提升,未来有望成长为全球锂盐资源寡头之一,其业绩弹性也将随着显著提升,我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:碳酸锂行业演进显著低于预期;公司主营产品价格再次大幅下跌。