公司2013年卜6月实现营业总收入213百万元,比上年同期下降15. 10%;实现营业利润27. 41百万元,与上年同期相比增长18. 92%;实现利润总额25. 53百万元,比上年同期增长17. 97%;实现归属于上市公司股东的净利润为21. 27百万元,与上年同期相比增长了46. 75%。公司中期业绩好于市场预期,是由于生产成本下降及管理费用压缩,使公司摆脱亏损状态。

    2013年上半年,公司扎布耶一期技改工程已经完工,未来将形成年产约8000吨含Li2C0365%锂精矿的产能,这将有望提升公司锂产品业务的竞争力。而公司上半年锂产品收入仅为约20百万元,大概碳酸锂的销量约为500吨左右,产能利用率低于同期水平,这可能受到技改项目的影响,我们预计明年一期工程将有望逐步达到项目预期状态。

    而公司目前己开始推进扎布耶盐湖二期工程的建设工作,公司在一期技改总结的基础上,对现有工艺进一步优化,预计2015年5月可完成扎布耶盐湖二期项目整体建设。而公司希望同期推进白银扎布耶二期工程项目的建设,使公司锂品产业链建设能同时完工,实现锂资源的规模化开发。相关两个项目完成后,公司将形成约26,600吨含Li2C0365%锃精矿的总产能,并拥有电池级碳酸锂5000吨,单水氢氧化锂3000吨,工业碳酸锂2000吨的生产能力。

    公司扎布耶盐湖属于中度碳酸盐型,含锂高,镁锂比低,锂的储量约为190万吨。公司采用的“太阳池结晶法/浓缩法”使提锂工艺得到优化,而由于盐湖资源含锂成份高,有利于公司直接提取碳酸锂产品。根据现在市场工业级碳酸锂成本来测算,末来公司整体项目建成后,将有效地降低公司碳酸锂的生产成本,其平均成本有望达到15000-16000元/吨的水平,与现有市场相比约有30%的优势。

    锂产品现己广泛应用于电池工业、铝工业、化工、医药、核工业、光电行业等新兴行业及应用领域。而近来年,锂电池随着电动车、电子消费品的升级与更新换代,电池级碳酸锂需求量不断增长。由于锂电池作为新能源汽车的主要能源应用方案,锂资源的需求将随着新能源汽车的发展而受到日益广阔的使用,这将是推动碳酸锂产业长期发展的因素之一。

    根据IEA统计的世界主要EVI国家地区新能源汽车产业发展规划,预计全球电动汽车销量有望在2020年达到600万辆,销售目标年增长率约为20%,同年行驶在公路上的电动汽车将有望达到2000万辆。而我国在去年4月,政府发布了经过调整后的《新能源汽车规划》,给出的目标是:争取到2015年,纯电动汽车( PHEV)和插电式混合动力汽车(BEV)累计产销量达到50万辆。

    通过市场数据的综合分析,我们预计电动车对电池级碳酸锂的需求量在2015年有望达到4-5万吨,加上其它行业的需求,可能会达到7-8万吨的水平。

    由于公司仍处于对尼木铜矿项目(5000吨电解铜)现有开采工艺进行优化论证,该项目仅处于筹备状态,建设进度己低于市场预期,公司预计2015年3月才可以完成整体项目建设。目前公司电解铜产量约茌1000-1300吨的左右,我们预计公司2014年将维持现有的生产水平。如尼木铜矿项目能按公司预期完工,将有望增加产量的同时,降低公司整体的铜品生产成本,但相关业务的收入将取决于铜矿的品位与开采量,及市场价格波动等因素的影响。

    我们预测2013、2014年公司将实现营业收入447、497百万元,归属于母公司的净利润为37、55百万元,EPS分别为0.08、0.12元,对应的P/E为180x、120x,我们给予谨慎“增持”评级。

    风险分析:1)募投项目投产延后所面临的市场与收益风险;

    2)成本及固定资产折1日大幅增加公司的运营风险;

    3)铜、锂产品毛利率的下滑。