事件：公 司发布2021H1业绩。2021H1公司实现营收385.88亿元，同比+73.94%；归母净利22.09 亿元，同比+767.41%，扣非归母净利21.99 亿元，同比+816.75%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收233.36 亿元，同比+123.18%，环比+53.00%；归母净利15.22 亿元，同比+1886.02%，环比+121.70%；扣非归母净利15.21 亿元，同比+2035.28%，环比+124.26%。业绩符合预期。

    　　点评：量价齐升叠加成本优势，Q2 净利润创新高① 钢板量价齐升叠加成本优势，营收、毛利率双增长。（1）公司2021H1 生产各类钢板744.01 万吨，同比+19.55%，达成年度生产目标的51%。（2）2021H1 各类钢板的平均不含税售价为4812 元/吨，同比上涨47.94%。钢铁行业维持高景气度，钢板量价齐升，公司钢板的毛利率增长至10.16%，同比+2.46pct。

    　　② 背靠本钢集团，铁矿石成本优势明显，吨钢毛利大幅上升。控股股东本钢集团拥有800 万吨/年的铁精粉产能，公司近半数的铁矿石原料向本钢矿业采购，价格相对优惠。以2021Q1 为例，普氏铁矿石价格指数均价同比增幅达87.54%，而公司同期的铁矿石采购均价同比上涨52.30%，吨钢板总成本同比上涨43.99%，成本优势明显。测算公司2021H1 吨钢毛利同比上涨238.5 元/吨，至488.9 元/吨。

    　　③ Q2 净利润创历史新高。2021Q2 公司钢板产品销量环比增长约24%，平均售价环比增长约21%，实现归母净利15.22 亿元，创季度净利润历史新高。

    　　未来核心看点：

    　　① 鞍钢重组，推进相关业务整合。2021 年8 月20 日辽宁省国资委将本钢集团51%的股权无偿划转至鞍钢集团，鞍钢集团合计持有公司81.07%的股份，成为公司的实际控制人。鞍钢集团重组前即拥有4161 万吨/年的钢材产能，承诺通过资产重组、业务调整、委托管理等方式，稳妥推进相关业务整合，解决与公司存在的同业竞争问题。

    　　② 炼钢铁耗有望下降。公司计划2021-2022 年实施炼钢工序降铁耗项目，目标将铁耗由目前的970Kg/t 降至930Kg/t 以下，年效益3400 万元以上。

    　　业绩预测：“双碳目标”调控国内钢铁产能，消费韧性有望支撑钢价维持高位，同时公司背靠本钢集团，铁矿石成本优势明显。预测2021-2023 年公司实现归母净利润43.68 亿元、48.62 亿元、54.63 亿元，对应EPS 分别为1.12 元、1.25 元、1.41 元，对应目前股价（8 月30 日）的PE 分别为5.1 倍、4.7 倍、4.1 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险