投资要点

    业绩概要：公司公布2017 年前三季度业绩公告，1-9 月合计实现营业收入303.77 亿元，同比增长52.02%；归属于上市公司股东净利润13.34 亿元，同比增长132.21%，折合EPS 为0.43 元，其中三季度单季实现营业收入96.41 亿元，同比增长31.12%，归属于上市公司股东净利润8.11 亿元，同比增长106.76%，折合EPS 为0.26 元；

    三季度盈利创历史新高：公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润3.03 亿元、2.21 亿元及8.11 亿元，三季度环比二季度增长266.84%，实现上市以来单季最高盈利。若按公司年钢产量983 万吨进行大致测算，前三季度吨钢净利分别为125 元、91 元及330 元，三季度环比二季度增加239 元，公司业绩实现大幅改善，且公司三季度毛利率提升至16.9%，较二季度提升8.9 个百分点；

    板材盈利回升改善公司业绩：公司作为国内重要的精品板材生产基地之一，主要以研发和生产机械用钢和汽车板为主。据中国工程机械工业协会数据公布，9 月挖掘机销量1.05 万台，同比增长92.3%，1-9 月累计挖掘机销量10.19 万台，同比增长一倍，机械企业订单火爆相应带动板材需求大幅提升；同时今年6 月以来，汽车产量单月同比增速较上半年有所提升，下游领域需求好转加速修复板材盈利。据我们测算，热轧板、冷轧板三季度平均吨钢毛利环比二季度上涨463 元和470 元，公司产品主要覆盖热轧板、冷轧板及镀锌板，整体盈利趋势和行业保持一致，并创单季盈利历史新高；

    高端汽车板逐步投产：公司已于今年8 月21 日获得中国证监会核准非公开发行不超过7.39 亿股新股的批复，拟将募集到资金总额不超过40 亿元用于冷轧高强钢改造工程（23 亿元）、 三冷轧厂热镀锌生产线工程（7 亿元）及偿还银行贷款（10 亿元）。定位于高档汽车板和高档家电板的冷轧高强钢改造工程项目今年上半年已经投产90 万吨，预计到今年年底有望投产180 万吨，该项目设计产能220 万吨，预计2018 年全部投产，将有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场；

    环保限产利好公司：环保部在8 月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求，各地方政府在9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动，即使按照最保守的测算， 预计采暖季限产也将压缩 8%-9%的钢铁生产，钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂，且距离限产区域较近，供给收缩将直接利好公司；

    投资建议：公司作为国内最具代表性的热轧板材企业，盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下，机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求，同时近几年钢铁行业供给端调整充分，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.63 元、0.67 元及0.69 元，给予“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。