投资要点

    事件描述

    本钢板材发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入292.54 亿元,同比下降29.38%;营业成本298.12 亿元,同比下降22.54%;实现归属于母公司净利润-32.94 亿元,去年同期为2.33 亿元;2015 年实现EPS 为-1.05 元。4 季度公司实现营业收入78.90 亿元,同比下降29.71%;实现营业成本109.24 亿元,同比上升1.16%;实现归属于母公司所有者净利润-34.57 亿元,同去年同期为0.31 亿;4 季度实现EPS-1.10 元,去年同期为0.01 元。公司同时发布2016 年1 季度报,报告期内公司实现营业收入61.64 亿元,同比下降35.61%;实现营业成本53.90 亿元,同比下降37.71%;实现归属于母公司所有者净利润0.41 亿元,对应EPS 为0.013 元。

    事件评论

    收入成本倒挂,全年业绩大幅转亏:2015 年钢价持续单边下行,综合指数全年均价同比下跌28.48%,板材价格指数在供需格局恶化压力之下,均价同比降幅相对更大,为29.90%,因此公司作为板材龙头企业,价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降,同时销量端也难以独善其身,全年销售量同比减少5.94%,因此,营业收入同比下降29.38%,而营业成本的相对降幅较小,出现了收入成本倒挂现象,毛利率变为负值,同比大幅减少8.99 个百分点,从而毛利润同比增亏34.91 亿,确立全年业绩亏损基调。同时,财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%,三项费用共计同比增加2.36 亿,而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85 亿,进一步加剧了全年亏损程度。此外,递延所得税资产为比期初增加253.69%,导致当期所得税费用大幅下降,同比减少4.79 亿,这一定程度上缓解了业绩下滑幅度,最终公司实现归属于母公司净利润-32.94 亿元,同比大幅转亏。

    4 季度毛利率大幅下滑致巨亏,1 季度成功扭亏:4 季度板材价格延续跌势,同比下跌36.22%,环比下跌9.32%,公司毛利率仅为-38.45%,创阶段性新低,毛利润同环比分别增亏34.61 亿与40.67 亿,同时,公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿,也是加剧4 季度公司亏损的重要原因,此外,年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57 亿与4.42亿,进一步加剧4 季度亏损程度,最终亏损34.57 亿。1 季度板材季度均价环比上升11.84%,受益于反弹行情,毛利润环比增加38.08 亿,同比差额缩窄至1.46 亿,最终公司1 季度盈利0.41 亿,环比提升,同比基本持平。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.06 元、0.13 元,维持“增持”评级。