报告要点

    事件描述

    本钢板材今日发布2015 年3 季报,前三季度公司实现营业收入213.63 亿元,同比下降29.25%;营业成本188.87 亿元,同比下降31.79%;实现归属母公司净利润为1.63 亿元,同比下降19.18%;实现EPS0.052 元。

    其中,3 季度公司实现营业收入50.18 亿元,同比下降51.67%,2 季度同比增速为-32.99%;营业成本39.86 亿元,同比下降58.27%,2 季度同比增速-32.75%;3 季度实现归属上市公司股东净利润0.35 亿元,同比增长25.75%;3 季度EPS 为0.011 元,2 季度EPS 为0.018 元。

    事件评论

    毛利率低位提升,3 季度业绩逆势增长:公司作为典型板材钢企,在3 季度板材价格同比跌幅扩大至34%的情况下,公司收入同比大幅下降51.67%,不过,或受益于降本增效措施得力等原因(具体还有待考证),公司在行业普遍困境下盈利能力大幅提升,3 季度毛利率同比低位提升12.56 个百分点,奠定了盈利并逆势增长的格局。只不过,人民币贬值导致的汇兑损失等使得3 季度公司财务费用明显上升,同时,由于铁路运费增加,公司管理费用也有一定增长,削弱了公司3 季度业绩同比增长幅度。

    值得注意的是,公司3 季度少数股东收益同比明显下降,应源于控股子公司业绩下滑所致,由于缺乏明细数据,我们无法判断具体子公司类型,但考虑到自2 季度末以来,随着汽车景气明显回落,冷轧价格跌幅扩大,公司本钢浦项冷轧薄板子公司盈利能力或存在跟随行业下滑风险。

    环比方面,同样受制行业低迷,公司收入环比下降15.75%,但3 季度毛利率环比同样大幅提升12.86%个百分点,致使公司毛利润大幅改善。不过,人民币贬值导致的汇兑损失使得财务费用环比大幅增长5.31 亿元,最终3季度业绩环比略有下滑。

    预计公司2015、2016 年EPS 为0.06 元、0.07 元,维持“增持”评级。