本钢板材股份有限公司于2015 年8 月4 日晚公布2015 年半年度报告,点评如下:公司上半年营收、净利同下降。公司前半年实现营业收入约163.45 亿元,同比下降17.50%;归属于母公司净利润1.28 亿元,同比下降26.39%;基本每股收益0.04 元,同比下降33.33%;加权平均净资产收益率0.83%,同比下降0.31 个百分点。公司二季度经营状况不理想。公司第二季度实现营收约67.73 亿元,环比下降29.24%、同比下降32.99%;归属于母公司净利润0.56 亿元,环比下降21.49%、同比下降2.82%,对应基本每股收益0.018 元,环比下降0.005 元、同比下降0.001 元。

    钢价大跌拖累上半年业绩。公司前6 月生产热轧板610.04 万吨、冷轧板187.64 万吨,分别同比增长6.19%、1.48%,产销率继续保持100%。公司上半年营收下降主要因销量增幅远低于钢材价格降幅;上半年产品毛利率8.54%,同比上升0.36 个百分点,主要源于公司铁矿石成本下降较多。三项费用中,管理费用同比下降39.35%,主要是因本期将2300 热轧生产线租赁费用转入成本核算所致。中钢协称今年前6个月,全国大中型钢铁企业营收共计1.5 万亿元,同比下降17.9%,尽管利润总额实现16.4亿元,但在主营业务板块亏损额总计为216.8 亿元。对比中钢协公布的钢铁全行业数据,公司经营仍属行业中上游水平。

    公司定增在即,助力产能升级和降低财务成本。公司已于2015 年7 月20 日下午公布非公开发行A 股预案,本次非公开发行A 股数量不超过5.59 亿股,募集资金总额不超过40 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于如下分配:冷轧高强钢改造工程23 亿元,三冷轧厂热镀锌生产线工程7 亿元,偿还银行贷款10 亿元。冷轧高强钢改造工程及热镀锌生产线工程将促进公司原有热轧板产能向冷轧板等高附加值产能转化,改善公司产品结构,同时瞄准中高端汽车家电用钢,弥补国内缺口、实现进口替代。偿还银行贷款10 亿元后,可为公司新增净利润约3,637.5 万元/年(扣除25%所得税影响后)。

    维持“增持”评级。虽然目前钢铁行业受下游影响较为艰难,但考虑到公司大力对资产结构作了调整,且公司PB 处于行业较低水平,特别是板材实力较强,故维持评级。预计15~17 年EPS 预测为0.09、0.13、0.18 元/股,PB 为1.19 倍。

    风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。