事件描述

    本钢板材今日发布 2015 年中报,报告期内公司实现营业收入 163.45 亿元,同比下降 17.50%;营业成本 149.02 亿元,同比下降 17.85%;实现归属母公司净利润为 1.28 亿元,同比下降 26.44%;实现 EPS0.04 元。其中, 2 季度公司实现营业收入 67.73 亿元,同比下降 32.99%, 1 季度同比增速为-1.37%;营业成本 62.50 亿元,同比下降 32.75%, 1 季度同比增速为-2.19%; 2 季度实现归属母公司净利润 0.56 亿元,同比下降 3.33%; 2季度实现 EPS 为 0.02 元, 1 季度 EPS 为 0.02 元。

    事件评论

    板材景气下行,上半年业绩跌幅较大: 虽然在降本增效等措施之下,公司上半年毛利率同比略有提升,但在板材价格上半年同比下跌 24.40%的情况下,公司作为典型板材钢企,收入同比大幅下降 17.5%,最终导致公司上半年业绩同比下降 26%,一方面表明大宗商品领域,代表需求的收入仍为主要矛盾,另一方面也表明了,在产能普遍过剩及大类品种之间转换具有弹性的情况下,指望板材价格能一枝独秀可能性不大。除收入大幅下降之外,公司上半年销售费用同比增长超过 1 亿元也加剧了公司业绩下滑程度,这或是行业景气下行阶段,公司加大销售刺激力度所致,具体情况还有待验证。值得注意的是, 上半年本钢浦项冷轧薄板子公司实现利润 7471 万元,应源于上半年冷轧价格整体相对强势: 上半年冷轧同比下跌 19.11%, 螺纹下跌24.21%,热轧下跌 25.65%。不过,自 2 季度末以来,随着汽车景气明显回落,冷轧价格跌幅扩大,公司后续冷轧产品盈利能力存在跟随行业下滑风险。

    降本增效, 2 季度业绩降幅有所减缓: 同比方面, 在钢铁行业不景气背景下,2 季度板材价格同比跌幅扩大,公司产量亦有所下降,受此影响,公司 2 季度收入同比大幅下降 32.99%,由此导致毛利润也降幅较大。虽然 2 季度公司采取降本增效措施三项费用同比减少 2.32 亿元,但仍无力扭转业绩颓势。环比方面, 2 季度公司收入环比大幅下降 29.24%。同时,在矿价相对强势导致毛利率环比下降 1.89 个百分点,虽然受益于汇兑损益增加,公司财务费用大幅下降,但公司 2 季度净利润仍环比下降 22.22%。

    预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.06 元、 0.07 元,维持“ 增持”评级。