描述

    本钢板材今日发布2014年3季报，报告期内公司实现营业收入301.97亿元，同比下降0.76%；营业成本276.90亿元，同比下降1.69%；实现归属母公司净利润为2.02亿元，同比下降32.21%；实现EPS为0.06元。

    其中，3季度公司实现营业收入103.84亿元，同比增长7.01%，2季度同比增速为-2.78%；营业成本95.51亿元，同比增长6.88%，2季度同比增速为-4.31%；3季度实现归属母公司净利润0.28亿元，同比下降79.30%；3季度实现EPS为0.01元，2季度EPS为0.02元。

    事件评论

    板材相对弱势，3季度业绩有所下滑：3季度热轧产品价格跌幅较大，板材为主的品种结构理应使得公司盈利能力有所下滑，不过在出厂价调整相对滞后的情况下，3季度公司热轧产品价格维持不变，叠加产量自然增长，3季度公司收入与毛利率环比基本持平并未下降。不过，财务费用因借款及汇兑损失上升而环比增加1.15亿元，3季度净利润环比下降51.81%。

    同比来看，公司3季度钢铁业务毛利润同比增长0.66亿元，一方面源于本钢浦项及北营公司相关产能补充下，公司产量增长同比应高于我们以集团口径估计的同比增速2.33%；另一方面则源于公司热轧产品调价政策较为坚挺。与环比情况一样，由于贷款及汇兑损失增加，3季度财务费用同比增长1.34亿元，最终使得公司3季度业绩同比下滑79.30%。

    整体而言，公司前三季度业绩环比逐步下滑，并未享受到所谓板材更加强势所带来的高业绩弹性。实质上，虽然板材产能调整相对较早，但在庞大的总量产能面前，除非需求实质性恢复，否则板材类公司盈利能力并无明显优势。

    期待优势品种带动公司业绩逐步改善：完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后，公司产品结构有所优化，期待优势品种带动公司业绩逐步改善。

    预计公司2014、2015年EPS为0.08元、0.10元，维持“谨慎推荐”评级。