公司公布半年报,2013 年上半年实现营业收入 22.51 亿元,同比下滑 1.43%,同期实现净利润 1.67亿元,同比增长 15.36%。下半年建议关注行业旺季到来之后公司业绩的改善机会,预计 13-15 年 EPS分别为 0.09、0.18 和 0.22元。

    上半年业绩同比增长 15.36%。公司半年报显示今年上半年实现营业收入 22.51亿元, 同比下滑了1.43%, 实现归属母公司净利润1.67亿元, 同比增长15.36%。上半年公司钢板以及钢坯产量均有不同幅度增长,然而上半年钢铁行业整体旺季不旺,钢材价格一再探底,钢价下跌在很大程度上抵消了产量增长带来的影响,收入体现为负增长。

    毛利率同比略有下滑。公司上半年综合毛利率约 6%,较 12 年同期的 7.21%下滑了 1.21 个百分点,其中主营业务毛利率 5.6%,较 12 年的 7.35%下滑了 1.75个百分点。一季度公司低价铁矿石库存抬升了整体毛利水平,一季度毛利率环比增 3.2个百分点至 6.6%,二季度高价矿进入生产环节,对整体毛利率水平也带来了一定的负面影响。

    费用率控制得当,是净利润增长的主要原因。上半年公司对费用控制得力,除销售费用同比增长 14.24%以外, 管理费用和财务费用同比下降幅度均超过30%,上半年公司将车间工人的社保转入制造费用和生产成本核算,导致管理费用同比大幅下降 31.43%, 同时由于公司贷款余额大幅下降致财务费用下降 30.4%。

    行业淡季不淡旺季可能更旺,关注下半年业绩改善空间。进入三季度以来,行业整体产销两旺,淡季不淡,钢价持续上行也带动企业盈利水平的持续提升,盈利钢企占比从 6 月底的不足两成目前已经接近七成,三季度公司可凭借二季度的低价矿石储备进一步提升其盈利水平,而接下来旺季可能更旺,因此,我们认为公司下半年业绩改善空间值得期待。

    维持“审慎推荐-B”投资评级:综上所述,我们预计公司 13-15 年 EPS分别为0.09 元、0.18和 0.22元,目前对应 13 年 15倍 PE和 0.5倍 PB,维持“审慎推荐-B”的投资评级,后续可继续关注资产注入进展情况。

    风险提示:1、公司增发方案仍待中国证监会批准。2、钢铁产能过剩,钢价面临一定的下行压力。3、铁矿石价格波动风险。