报告要点

    事件描述

    本钢板材今日发布 2012 年业绩预告，预计全年归属母公司所有者净利润1.00亿元~1.50 亿元，同比下降87.43%~81.15%，全年实现EPS0.03 元~0.05 元。据此推算4 季度归属母公司所有者净利润为-0.30 亿元~0.20 亿元，4 季度实现EPS-0.01 元~0.01 元，3 季度公司EPS 为0.00 元。

    事件评论

    全年预减，4 季度改善乏力：与行业表现一致，公司2012 年净利润同比下滑幅度较大。在采购集团原材料半年一变的特殊协议定价机制下，公司仍能在2012 年矿价下跌过程中实现全年盈利实属不易。在4 季度行业触底和盈利普遍恢复的背景下，根据业绩预告测算公司4 季度净利润为-0.3 亿元~0.2 亿元，环比3 季度并未出现明显改善，甚至可能下滑：一方面是公司4 季度各品种出厂价上调幅度较小，4 季度均价环比仍有小幅下跌；另一方面，由于公司50%原料采购源于集团采购，价格半年一议，并未充分享受到矿价上涨初期的存货利润。根据我们的简单测算，受益集团采购协议价的下跌和近期出厂价上调，预计1 季度公司业绩环比将出现较为明显的改善。

    目前而言，板材类公司 1 季度业绩继续改善或可期待：1、由于价格调整频率较低，钢价反弹初期板材类钢企调价幅度较现货价格略为滞后；2、考虑成本压力和近期下游订单改善，各大钢企均在1、2 月追补了出厂价的上调幅度。本钢板材1 季度业绩改善更为明显主要源于集团矿石协议价的调整。

    耐心等待行业复苏，长期加大资源掌控、逐步延伸产业链：以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而长期来看，资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。

    预计公司 2012、2013 年EPS 分别为0.04 元、0.15 元，维持“谨慎推荐”评级。