投资要点

    2012 业绩快报：本钢板材公布 2012 年业绩快报，预计2012 年实现净利润1 亿元-1.5 亿元，同比下降81%-87%，折合 EPS 0.03-0.05 元。公司12 年四个季度 EPS 分别为 0.03 元、 0.02 元、-0.01 元、-0.01~0.01 元；

    业绩分析：按公司业绩预告，我们估算公司四季度吨钢净利润在-12 元/吨到8 元/吨之间，较三季度的-6元/吨未有明显改善，也低于上半年的约30 元/吨。我们分析原因如下：一方面2012 年钢贸行业不景气导致贸易商出现大规模倒闭，钢厂为留住客户、保证13 年协议量，刻意压低四季度出厂价格，导致当季业绩恢复较慢。而我们看到13 年以来主导板材钢厂出厂价均已出现较为激进的上调，反映刻意压价现象已有改观；此外虽然板材产品在前期发生剧烈去库，采购量的回升已使热轧板价格维持强势，但淡季的到来仍对其产生削弱作用，因此盈利恢复未能很好的凸显；

    未来看点——收购集团冶炼、铁矿资产：公司拟收购集团持有的本钢浦项资产及徐家堡子铁矿探矿权。本钢浦项拥有200 万吨冷轧产能，2011 年吨钢净利润为24 元/吨，预计其吨钢盈利将在12 年见底并于13 年出现恢复，同时集团对该资产2012-2014 年的盈利承诺将确保该资产注入后对公司业绩的正贡献；徐家堡子铁矿尚未开建，153 万吨的精矿产能须等到2018 年投产，短期并不影响公司业绩；

    盈利预测：我们知道钢铁行业在12 年发生剧烈去库现象，而其中去库幅度最大的是充当融资性库存主力的热轧卷板产品，因此库存调整对13 年热轧卷板采购需求增量的贡献将较其他钢铁产品更为显著。此外由于盈利不佳，热轧卷板供给端已调整较长时间，供给环境相对较优。供需环境决定了热轧卷板有望在13 年获得更强的盈利复苏。公司热卷占比达80%以上，是上市公司中最高，因此在细分行业复苏中最为受益，此外公司2013 年50%铁矿石采购与集团关联交易价格基本按照前半年铁矿石现货价格进行结算，

    当期铁矿石现货价不超过120 美元，今年上半年铁矿石均价我们预计将达到150 美元以上，即使不考虑冶炼收益，公司原料价差收益吨矿将达到30 美元/吨。我们预测公司 12-13 年 EPS 分别为0.04 元、0.53元，给予“增持”评级。