报告要点

    事件描述

    本钢板材今日公布非公开发行股票预案，计划发行股票募集资金总额预计不超过34.88 亿元，扣除发行费用后募集资金净额为 34.18 亿元，拟投资于以下项目：1 、购买本钢集团持有的本钢浦项 75%股权，预计 12.66 亿元；2 、购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权，预计13.02 亿元；3 、补充公司流动资金8.5 亿元。

    事件评论

    与2011年预案37.7 亿元的募集金额相比，本次预案的34.18 亿元略有下降：

    具体来看，主要是本钢浦项固定资产价值评估增值幅度有所下调，使得 75%股权的价值由15.50 亿元减少至12.66 亿元所致。

    12.66 亿收购本钢浦项75%股权，增强公司盈利：从利润表来看，虽然本钢浦项的毛利率水平不如股份公司，但三项费用的控制却有绝对优势，使得本钢浦项的销售净利润率并不在股份公司之下。因此，收购本钢浦项 75%股权将有利于提升公司的销售盈利能力和业绩。

    13亿元购买徐家堡子铁矿探矿权，预计2018 年投产：1 、此次预案预计徐家堡铁矿基建期为2013年至2017年，比2011年预案推迟 1 年；2 根据公司数据估算，达产后单位铁精粉完全成本为466.55元/ 吨，单位铁精粉经营成本为360.67元/ 吨，比 2011年预案预计的成本均出现大幅下降，与同地区凌钢保国铁矿的成本相比要低。不过徐家堡子铁矿自2018 才开始逐步释放产量，矿石价格及开采成本等各方面可能都将存在较大不确定性；3 、本次收购的徐家堡子铁矿探矿权评估值为13.02 亿元，与 2011年预案的13亿元相当。单从收购该铁矿的吨储价格来看，收购价格并不算高。不过由于徐家堡子铁矿基建尚筹划之中，距离投产达效仍有将近 6 年的时间，因此收购价格方面存在一定折价也属正常；4 、本钢集团目前正积极推进其他矿山满足上市条件问题的解决，在符合条件时将其他矿山资产注入上市公司。

    由于徐家堡子铁矿预计2018 年才开始贡献业绩，同时此次增发还将募集8.5亿补充公司流动资金，预计此次增发将会摊薄公司短期的每股收益。 由于非公开增发尚未完成，暂不考虑其影响，预计公司2012、2013年EPS分别为0. 23元、0. 29 元，维持“谨慎推荐”评级。