2011年和2012年1季度净利润分别同比下降14%/70%

    公司2011年报和2012年1季度显示，净利润分别为7.95亿元/0.88亿元，同比下降14%/70%。公司2011年业绩基本符合市场预期，但高于我们的预测。1季度业绩受钢材需求低迷等影响，低于市场和我们的预测，我们此前预测1季度公司净利润为1.7亿元。

    预计2012年公司业绩难以明显改善

    公司约95%的产品为普碳板材，主要下游为制造业。我们预计2012年汽车、家电等行业需求将有所好转，但整体制造业将面临诸多不确定性，因此公司盈利将难以大幅改善。

    2012年公司股价缺乏明显催化剂

    我们预计2012年公司股价缺乏明显催化剂。无论是公司后期将要注入本钢浦项，还是公司预计将注入的徐家堡子铁矿在2017年投产，短期都难以推动公司业绩增长。

    估值：维持“中性”评级，目标价由5.4元下调至5.2元

    我们预计公司2012/2013年EPS分别为0.20/0.28（此前为0.22/0.29元），同时基于我们对于公司盈利的下调，相应的下调估值水平。我们预测公司2012/2013年平均ROE为4.7%，低于历史均值6.2%，目标价基于1.0x P/B（历史均值1.3x）和2012E每股净资产得出5.2元目标价。