预计4季度亏损，2011 年全年净利润下降35%

    我们预计公司2011 年营业收入和净利润分别为501 亿元/6 亿元，同比分别增加10.1% 和减少34.8% 。我们预计受钢材价格下跌以及高价原材料库存等影响，公司4 季度将出现亏损。公司2010/11年前3 季度净利润分别为8.6亿元/7.8 亿元。

    预计2012 年公司业绩将改善，但幅度不大

    公司约95% 的产品为普碳板材，主要下游为制造业。我们预计2012年汽车、家电等行业需求将有所好转，但整体制造业将面临诸多不确定性，因此公司盈利将难以大幅改善。

    2012 年公司股价缺乏明显催化剂

    我们预计2012年公司股价缺乏明显催化剂，无论是公司后期将要注入本钢浦项，还是公司预计将注入的徐家堡子铁矿在2017年投产，短期都难以推动公司业绩增长。

    估值：维持“中性”评级，目标价5.4元

    我们预计公司2011/2012/2013 年EPS 分别为0.19/0.22/0.29 元，分别同比下降35% 和增长13%/33% 。公司中期ROE为4.5%，平均市净率为1.1倍。我们预计公司2012-14年平均ROE 接近中期ROE 水平，按照PB-ROE 估值法，给予2012年1.1倍的市净率和5.4元的目标价，给予“中性”评级。