预计2012年公司业绩将改善，但面临不确定性

    公司约95%的产品为普碳板材，主要下游为制造业。我们预计2012年汽车、家电等行业需求将有所好转，但整体制造业将面临诸多不确定性，因此公司盈利将难以大幅改善。

    本钢浦项的盈利好转，需待汽车行业复苏

    公司已经公告将在未来注入本钢浦项，本钢浦项主要产品为高端冷轧卷板和镀锌板等高端钢材，年设计产能为195万吨，主要下游行业为汽车和家电。

    我们预计本钢浦项盈利能力的提升依赖于汽车行业的复苏。

    徐家堡子铁矿预计2017年投产，距利润贡献尚远

    公司预计将注入的徐家堡子铁矿在2017年投产，并于2020年达产，达产后将年产铁精矿153万吨。我们预计2014年开始铁矿石将逐渐进入供大于求的状态，因此后期徐家堡子矿山的投产将对公司利润贡献较小。

    估值：首次覆盖：给予“中性”评级，目标价 5.4元

    我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.19/0.22/0.29元，分别同比下降35%和增长13%/33%。公司中期ROE为4.5%，平均市净率为1.1倍。我们预计公司2012-14年平均ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，给予2012年1.1倍的市净率和5.4元的目标价，给予“中性”评级。