2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 375.9 亿元，同比增长11.2%；营业利润 8.2亿元，同比减少15.2%；归属于母公司所有者净利润7.8 亿元，同比减少 9.3%；实现每股收益0.25元。2011 年 7-9 月，公司实现归属于母公司所有者净利润1.8 亿元，同比增长 7.4%，环比减少 36.6%；实现每股收益0.06元。

    收入增加源于钢价上涨。公司目前产能较稳定，产品以热轧板材为主。2011年1-9月，国内热轧板平均价格同比上涨14.5%，产品平均售价的上升直接带动公司营收实现同比增长。报告期内，公司费用情况控制较好，期间费用率下降1.3个百分点至7.4%，其中管理费用率下降1.4个百分点至5.8%。

    成本压力大增，盈利能力持续下滑。受主要原材料铁矿石价格上涨的影响，2011年1-9月，公司综合毛利率下降2.4个百分点至9.6%。分季度看，二季度综合毛利率环比下降0.9个百分点；三季度环比下降1.4个百分点至8.5%，盈利能力持续下滑。按照公司向集团采购铁精粉价格滞后市场价半年的规则，四季度仍将继续面临成本上升的压力。

    年内技改项目密集投产，高端产品比重进一步提高。2011年公司继续加大设备升级改造力度，完成技术改造投资 6.1亿元，包括超薄冷轧板改造、丹东不锈钢冷轧、冷轧硅钢等多个工程将在 2011 年内完工。技术改造的完工达效将进一步完善公司深加工产业链，提高高附加值产品比重，进而提升公司业绩。未来公司将以产品结构调整为主线，提升产品质量，实现“双高”产品比率达到80%以上。

    着手布局上游资源。公司拟非公开发行募集资金，用于收购集团徐家堡子铁矿探矿权。徐家堡子铁矿是本钢集团重要的后备矿山，设计铁精矿产量 153 万吨/年，铁精矿质量为68.5%，计划基建期 4 年，2016 年底投产，短期内对公司业绩没有贡献。但公司目前受制于铁矿资源匮乏，承受较大的成本压力，预计公司在合适机会下仍有继续布局上游资源的可能。同时，本钢集团在产的两个铁矿山--南芬露天矿和歪头山铁矿均为划拔矿山，目前不具备转让的条件，本钢集团承诺将待符合条件后，将其注入上市公司。

    盈利预测和投资评级。我们预计 2011 年至 2013 年公司每股 收益分别为0.29元、0.35元和0.47元，按照10月21日收盘价4.84元计算，对应动态市盈率分别为17倍、14倍和10倍。维持公司 “中性”的投资评级。