2009 年，公司实现营业收入6.02 亿元，同比增长20％；营业利润-600 万元；归属于母公司所有者净利润-634 万元，低于市场预期，EPS：-0.03 元，无分配预案。2009年第四季度，公司实现营业收入1.55 亿元，环比增长1.3%；归属于母公司所有者净利-512 万元，3 季度为-39万元，亏损额环比大幅增长；EPS：-0.022 元。

    主营业务毛利率继续微降，公司持续亏损。受益汽车市场产销两旺，公司2009 年主营业务收入同比大幅增加19%，但公司产品缺乏市场竞争力，主业毛利率始终在10%左右的低位徘徊，收入的增加并不能有效改善公司业绩。

    公司2009 年期间费用率9.92%，达到历史低位，仍然不能改善公司持续亏损的局面。其中财务费用同比减少1.3个百分点，主要原因是前年公司因未及时偿还银行贷款受到罚息处罚，导致2008 年基数较大，考虑到公司的资金压力，我们认为公司本年财务费用将增加。

    诉讼缠身，年内面临较大资金压力。公司2009年9月被东方资产起诉，要求公司偿还股改债务本金加罚息共计约9000万元。公司第二次更改主审法院的申请未被批准，该案件最终由荆州市中级人民法院审理，原告转为公安县茂发公司。我们认为该变更会对公司诉讼造成负面影响，公司年内面临较大资金缺口。

    地产业务未见起色，公司面临退市风险。由于连续两年亏损，公司已经被ST，面临退市风险。考虑到公司主业盈利能力较差，存在资金风险，公司房地产业务成为公司转变局面的关键。公司旗下金浩置业自收购后未对公司贡献利润，目前房地产市场面临多项调控措施，今年来看公司依靠房地产改善经营环境的可能性较小。

    预计归属于母公司所有者净利润133万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.21亿元，同比增长19%；归属于母公司净利润133万元。

    盈利预测。在不考虑房地产项目下，预计公司2010-2012年EPS分别为0.006元、0.004元、0.009元，处于盈亏平衡微利状态，维持“中性”投资评级。

    风险提示：注意的风险主要有原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、需求回暖的不确定性风险以及房地产项目开发不确定性风险。