2022 年业绩符合此前预告

    公司公布2022 年业绩：实现收入121.97 亿元，同比下降1.1%，归母净亏损3.20 亿元，上年同期亏损0.22 亿元，扣非净亏损3.29 亿元，上年同期亏损1.04 亿元，符合此前预告。分季度看，公司1Q/2Q/3Q/4Q22 营收同比分别下滑1.2%/1.8%/1.1%/0.2%，归母净利润分别为0.02/-0.42/-0.76/-2.04 亿元，扣非净亏损分别为0.06/0.48/0.76/2.00 亿元，亏损幅度环比持续扩大。

    发展趋势

    1、多因素扰动下2022 年营收同比下滑1.1%。疫情反复导致临时闭店超公司预期，叠加新业态、电商渠道分流导致的客流缩减，公司2022 年营收同降1.1%。分业态看：1）超市业务：实现收入114.60 亿元，同降3.5%，店效方面，大卖场及综合超市湖北/大卖场及综合超市重庆/社区超市/便利店门店可比营收分别同降3.3%/7.8%/3.4%/3.9%；2）百货业务：实现收入2.29 亿元，同降19.6%，百货门店可比营收同增3.9%。2022 年末公司网点总数同比净增144 家至1683 家，其中仓储大卖场/社区超市/便利店/百货/电器专卖店分别197/686/774/9/17 家，分别同比-1/+4/+141/+0/+0 家；3）其他业务：主要为物流配送业务及团购业务，收入同增36.2%。

    2、主业毛利率下滑，22 年盈利能力受损。2022 年公司毛利率为23.9%，同降1.1ppt，其中超市/百货业态同降0.7/0.1ppt 至23.4%/74.3%。费用率方面，销售费用率同增0.6ppt 至20.2%，销售费用相对刚性，管理费用率同增0.2ppt 至4.2%，研发费用率同增0.1ppt 至0.3%，主要为数智云新增研发项目，财务费用率1.1%，同比持平。综合影响下归母净利率同降2.4ppt 至-2.6%；政府补贴同比减少，扣非净利率同降1.9ppt 至-2.7%。

    3、关注公司新业务及门店拓展进展。1）新业务方面，公司积极推动全渠道业务增长，拓展食材供应链服务以及团购业务，2022 年具有较优表现：

    线上业务销售额达17.24 亿元，同增31.5%，食材配送业务/实物团购销售额同增25.8%/12.7%。2）门店方面，公司持续推进网点创新，2022 年创新门店新增127 家；2023 年公司计划新增商业网点300 家，其中仓储超市100 家，便利店200 家，便利店业务加快拓展湖南市场，并择机启动河南市场网点规划。

    盈利预测与估值

    维持2023 年盈利预测0.23 亿元，引入2024 年盈利预测0.31 亿元，当前股价对应2023/24 年0.27/0.27 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元，对应2023/2024 年0.25/0.24 倍P/S，较当前股价有11%下行空间。

    风险

    市场竞争加剧；客流恢复不及预期。