事件描述

    公司披露2022 年三季报：2022 前三季度公司实现营业收入92.1 亿元，同比下降 1.36%，实现归属净亏损1.16 亿元，亏损同比扩大9139 万元，实现归属扣非净亏损1.30 亿元，亏损同比扩大5306 万元，单三季度营业收入29.71 亿元，同比下降1.08%，实现归属净亏损7644万元，亏损同比扩大4400 万元，实现归属扣非净亏损7565 万元，亏损同比扩大3073 万元。

    事件评论

    单三季度公司营收降幅缩窄，毛利率同比下降，运营费用率提升幅度较大使得经营性利润有所承压。2022 Q1/Q2/Q3 营收分别下滑1.25%、1.79%、1.08%，单三季度在疫情持续影响下公司营收降幅有所缩窄，表现出相对较强的经营韧性。从毛利端来看，Q3 公司毛利率同比下降0.29 个百分点，或主要由于为了保证销售推出了较为积极的价格策略。费用端看，单三季度销售费用率同比提升0.91 个百分点，或许与公司自身的线上化战略推进、营销推广力度加大相关，管理费用率提升0.92 个百分点，研发费用率同比提升0.16个百分点，由于销售+管理费用率的扩大综上使得经营性亏损（毛利-税金-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）为7561 万元，亏损同比扩大6086 万元，对应公司Q3 实现归属扣非净利润7565 万元，亏损同比扩大3073 万元。

    公司已经积累较强的供应链规模优势及完善的物流配送体系，并具有多业态互补基础，具有中长期竞争优势。公司加快供应链调整优化，完成超市小业态商品库搭建，整合多家独立供应链，供应链平台体系得到进一步完善；致力打造生鲜农产品优势，建立起一批直采基地，中百大厨房鲜食产品供应链进一步增强。公司完备的现代物流配送体系及自有塑料制品生产工业园为超市经营提供全面的支撑和保障，物流配送中心营运总面积近25 万平方米，2021 年江夏智能化物流中央仓竣工投产，物流长沙分仓启动运行。在此基础上，公司业态主要包括仓储大卖场、社区超市、便利店、电器专卖店和百货以及社区购物中心，通过不断丰富和完善功能，致力提升消费者的购物体验，业态之间优势互补、协同发展。

    中百大厨房的产品涉及鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，品种数近400 种，不仅满足了公司旗下门店经营，也为系统外零售企业、机关团体和大型活动组织单位提供商品供应服务，为公司中长期发展奠定扎实的基础。

    投资建议：供应链效率持续优化，线上化布局增量可期。受到疫情扰动公司业绩阶段性承压，然而在公司持续性对商品动态管理进行优化并积极探索新零售业态模式，未来成长空间有望得到逐步打开，公司当前市值对应2022 年营收的PS 估值为0.26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；2、公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。