公司2022Q1 实现营业收入34.46 亿元，同比下降 1.25%，实现归属净利润 219.93 万元，同比下降9.5%，实现归属扣非净利润-633 万元，同比减亏1659.13 万元。

    事件评论

    一季度公司收入增长短期承压，但费用方面控制较好使得业绩边际改善。或由于疫情影响使得门店客流下降，2022Q1 公司营业收入同比下降1.25%。从毛利端来看，Q1 毛利额为8.5 亿元，同比下降2.7%，毛利率小幅下降0.37 个百分点。费用端来看，Q1 公司销售费用控制较好，销售费用同比下降7791 万元，销售费用率同比下降2 个百分点，管理费用同比提升842 万元，管理费用率提升0.29 个百分点，研发费用同比提升555.32 万元，财务费用同比增长1658 万元，合计使得公司Q1 经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金）为496.3 万元，同比提升2325.36 万元。综合来看，剔除非经常损益公司Q1 扣非净利润为-633 万元，扣非净利润同比减亏1659.13 万元。

    在商品供应链效率持续优化的基础上，公司持续布局多元化业态。2021 年公司持续夯实供应链管理效率并深化经营质量，其中仓储业态强化商品动态管理，商品更新率达32.81%，综合毛利率同比提升1.58 个百分点，社区超市业态商品更新率达22.22%，综合毛利率同比提升0.94 个百分点，便利店业态新品更新率达到83.79%，中百大厨房研发37 款新品上市销售。在内效提升基础上公司保持稳定开店速度向多元化业态布局，2021 年网点新增242 家，其中中百仓储10 家，中百超市53 家，中百罗森179 家，便利店业态于湖北湖南两省累计已布局14 城，门店总数突破600 家，社区超市业态探索开设“Z 时代”等新店型网点31 家。

    投资建议：供应链效率强化，盈利效率空间可期。公司多年深耕湖北本土市场，积极布局全渠道，探索新型零售业态，并持续推进冷链物流和中央仓建设，提升公司区域竞争力。

    同时公司积极强化内部管理，与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化，我们预计公司经营业绩有望迎来改善，当前市值对应2022 年营收PS 仅为0.26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；2、公司新业态布局经营效果兑现速度较