1-3Q21 业绩符合此前预告

    中百集团公布1-3Q 业绩：实现营业收入93.4 亿元，同比减少8.7%；归母净亏损2,472 万元，去年同期净利润6,722 万元；扣非净亏损7,661 万元，去年同期净亏损4,764 万元，符合此前预告区间，主要受到行业环境、新租赁准则及疫情反复等多方面影响。

    分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别减少11.8%/8.7%/4.9%，归母净利润分别为243 万元/529 万元/-3,244 万元，扣非净亏损分别为2,292 万元/877 万元/4,492 万元。

    发展趋势

    1、前三季度营收同比减少8.7%。受传统零售行业竞争加剧影响，以及疫情反复拖累，公司前三季度营收同比减少8.7%，其中单Q3 营收同比减少4.9%，降幅有所减小。分业态看，1）超市业务，我们预计由于去年疫情期间高基数，Q3 同比仍有压力，公司目前通过引进新品、扩大生鲜直采比例积极改善经营；2）百货业务，我们预计Q3 环比增速受疫情反复影响，持续关注公司线上渠道销售拓展进程。

    2、盈利能力有所下滑。1-3Q21 公司毛利率同增0.9ppt 至25.0%，我们预计主要受百货业务毛利率提升所拉动。费用端看，期间费用率同比增加0.5ppt 至24.5%，其中，销售费用率同比减少0.7ppt 至19.9%，管理+研发费用率同比增加0.5ppt 至3.7%，我们预计主因疫情反复，导致防疫消杀等刚性费用大幅增加，财务费用率同比增加0.7ppt 至0.9%。综合影响下，公司净利率同比下滑0.9ppt 至-0.3%，扣非净利率同比下滑0.4ppt 至-0.8%，盈利能力有所下滑。

    3、关注公司新零售转型进展。公司积极进行战略转型及经营调整变革，以应对传统零售渠道竞争压力，超市、百货业态均积极开展直播、拼团、社群营销等新零售运营模式，线上线下融合进一步加速；持续推进自有线上平台建设，不断优化“中百邻里购”“中百惠团”“小森甄选”等自有平台业务功能及界面设计。后续持续关注公司新零售转型成效。

    盈利预测与估值

    维持2021/2022 年每股盈利预测不变，当前股价对应2022 年36 倍市盈率。维持中性评级，由于行业竞争加剧，下调维持目标价5%至5.42 元，对应2022 年40 倍市盈率，较当前股价有10%上行空间。

    风险

    消费持续低迷；行业竞争加剧。