中百集团公布 1Q21 业绩：营业收入 34.89 亿元，同比下降 11.8%；归母净利润 243 万元，同比增长 101.4%，对应每股净利 0.004 元，符合此前业绩预告区间；扣除非经常性损益后净亏损 2,292 万元。

    　　发展趋势

    　　1、营收端有所承压，Q1 收入同比下滑 11.8%。后疫情时代，国内消费市场仍在逐步恢复中，受众多平台公司推出的社区团购业务影响，公司线下实体门店经营情况受冲击明显，1Q21 营收同比下降 11.8%，但降幅相较 4Q20 的-23.8%有所缩窄。网点方面，1Q21公司网点总数较 2020 年底净增 9 家至 1,436 家，其中仓储超市净增 1 家，中百超市净减少 7 家，便利店净增 15 家。

    　　2、节费降耗取得成效，盈利能力改善，净利率回正。1Q21 公司综合毛利率同比提升 2.9ppt 至 25.0%，费用端来看，期间费用率整体下降1.2ppt至24.9%，其中销售费用率同比下降2ppt至20.5%，管理及研发费用率同比上升 0.6ppt 至 3.8%，财务费用率同比上升0.2ppt 至 0.5%。综合影响下，公司净利润率同比上升 4.4ppt 至0.1%，扣非后净亏损缩窄 4.4ppt 至-0.7%，非经常性损益主要为3195 万元政府补助。

    　　3、推进新零售转型及营销创新，关注后续成效。公司积极应对新业态对传统零售渠道的冲击，持续推进战略调整及变革：①新零售转型：深化线上线下融合，打通数字化会员营销系统；积极拓展社区团购业务，自主研发到家业务中台，其社区团购小程序已在 962 家门店上线；加强线上运营管理，增加生鲜、快消等品类，线上生鲜品种达 1,240 个；②营销创新：发力会员拉新引流，数字化会员数稳健增长。同时，开展直播带货业务，中百仓储直播围观粉丝 370 万人次，中百百货 8 家门店通过小程序开展直播带货 162 场次（以上数据均来自公司 2020 年报）。后续关注转型变革成效。

    　　盈利预测与估值

    　　维持每股盈利预测，当前股价对应 2021/2022 年 36/31 倍 P/E。维持中性评级，考虑新零售及线上化进程对传统零售行业的冲击，下调目标价 5%至 6.0 元，对应 2021/2022 年 39/34 倍 P/E，对比当前股价有 10%的上行空间。

    　　风险

    　　消费持续低迷；行业竞争加剧。