事件描述

    公司披露年报：2020 年公司实现营业收入131.29 亿元，同比下降15.56%，实现归属净利润4313.19 万元，同比增长323.01%，实现归属扣非净利润4882.47 万元，同比增长46.98%，实现基本每股收益0.07 元/股。

    事件评论

    受疫情影响及收入准则调整营收端下降，若部分剔除疫情影响全年盈利同比改善。

    2020 年公司实现营业收入同比下降15.56%，其中Q1-Q4 增速分别同比为-10.45%、-11.95%、-16.55%、-23.84%，营收下滑部分受疫情影响终端客流尚未恢复以及由于百货收入确认准则由“全额法”变为“净额法”口径有所缩小。从毛利额角度来看，2020 年实现毛利额31.38 亿元，同比下降约10%，其中Q4 毛利额为6.69 亿元，同比下降24.94%。而公司整体内生费用管控效率明显提升，Q4公司销售费用同比下降1.53 亿元，管理费用同比下降390 万元，财务费用同比下降812.71 万元，合计使得Q4 公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金）为1443 万元，同比下降6132.52 万元。综合来看，在剔除疫情期间员工及消杀等运营费用的部分影响基础上，公司全年实现扣非净利润4882 万元，同比提升1560.55 万元，其中单四季度扣非净利润为9646 万元。

    公司强化内生运营管理和供应链能力提升基础上，周边省外市场的拓展初见成效。

    公司持续提升商品竞争和经营创效能力，报告期超市业态通过减品瘦身有效降低SKU 数，源头产地进货占比突破67.48%，生鲜公司研发推出16 款速冻单品、 27款净菜新品、5 款轻食产品，新晨环保完成吸塑车间升级改造，积极对接公交团膳餐盒、便利店便当包；大力推进线上线下融合，O2O 到家业务累计上线门店1056家，销售同比增长133.44%，积极探索社区团购等新兴销售模式，自主研发到家业务中台，共有962 家门店上线社区团购小程序，在多点平台上线中百大厨房商品，线上生鲜品种总数达到1240 个，数字化会员同比增长14%。同时积极拓展湖南市场，年度实现营业收入0.86 亿元，同比大幅增长483.32%，拓展初见成效。

    投资建议：公司区域优势突出，供应链体系不断完善，业绩拐点有望持续。公司多年深耕湖北本土市场，积极布局全渠道，探索新型零售业态，我们预计公司业绩拐点有望持续，当前市值对应2021 年营收PS 仅为0.22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1.区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；

    2.公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。