2019 归母净利润同减97.63%，1Q2020 归母净利润-1.70 亿元

    2019 年实现营业收入155.48 亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润0.10 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少97.63%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长12.76%。

    1Q2020 实现营业收入39.54 亿元，同比减少10.45%；实现归母净利润-1.70 亿元，上年同期为0.04 亿元；实现扣非归母净利润-1.98 亿元，上年同期为0.29 亿元，一季报业绩低于预期，主要系公司疫情期间为保供投入大量刚性支出，以及大量门店关闭以及商品限价等因素造成业绩下滑。

    1Q2020 综合毛利率上升1.0 个百分点，期间费用率上升6.5 个百分点

    2019 年公司综合毛利率为22.33%，同比下降0.16 个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.17%，同比上升1.00 个百分点。

    2019 年公司期间费用率为20.94%，同比下降0.27 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为17.70%/3.04%/0.18%/0.01%，同比分别变化-0.35/ -0.03/0.10/0.01 个百分点。1Q2020 公司期间费用率为26.15%，同比上升6.50 个百分点。

    门店维持较快拓展速度，疫情期间保供带来较大费用压力

    报告期内公司净增各业态门店86 家，推动老旧卖场改造，升级便民超市。中百罗森立足武汉并向临省湖南辐射，2019 年末达415 家。同店方面中百仓储湖北同店收入同增2.88%，重庆同店收入同增1.74%。疫情期间武汉封城两月余，公司作为地方保供主力企业，保障了疫情期间武汉市场一半以上的民生基本生活需求，相关成本为公司带来较大费用压力。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    考虑到疫情期间产生的大额费用对公司业绩的冲击，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.01/ 0.07 元（之前为0.05/ 0.09 元），新增对2022 年预测0.10 元，公司与永辉合作有助于强化长期竞争力，维持“增持”评级。

    风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。