预测盈利同比下降97.68%至96.52%

    中百集团预告2019 年业绩：预计实现归母净利润1,000-1,500 万元，同比下降97.68%-96.52%，主因2018 年仓储门店拆迁补偿贡献非经常性收益4.3 亿元，而2019 年无此收益。若剔除此影响，公司测算2018 年实现归母净利润184.06 万元，2019 年扣非净利润表现同比2018 年有所向好。

    关注要点

    1、湖北地区超市龙头，短期或受疫情影响。截至2019Q3，中百集团旗下经营网点总数1,309 家，主要分布在湖北省内。疫情期间，中百旗下的仓储超市、中百超市、中百罗森便利店三大业态正常营业门店近1,000 家，生鲜配送量较日常明显增加，为武汉及湖北省内的民生需求提供有效保障。但考虑疫情期间公司防护防控、消杀支出有所增加，且员工交通及伙食补贴增加、一线员工三倍工资等举措部分推升人力成本，我们预计短期内或将对公司经营业绩带来一定负面影响。

    2、武汉国资与永辉签订《合作备忘录》，协同效应发挥助力提升经营效率。中百集团实控人武汉国资已于2019 年12 月就要约收购事宜与永辉超市签订《合作备忘录》，双方约定，永辉超市取消对中百的部分要约收购计划，同时双方将在以下方面谋求战略合作与协同发展：①双方将共同推进中百集团管理团队的市场化改革，和员工股权激励方案的落地；②永辉将协助中百优化业务流程，并在采购、物流、人资、财务等方面加强协同合作。中百集团计划在三年内，将主营业务销售净利率提高至2.5%，我们认为，中长期来看，双方协同效应的发挥或将有效提升公司经营效率。

    3、回购计划持续推进，关注后续进展。公司已于2019 年12 月底启动股份回购计划，拟在12 个月内以不超过8.15 元/股的价格，回购数量不低于3,405 万股且不超过4,767 万股的股票（占总股本的5%-7%），用于股权激励或员工持股计划。截至2020 年3 月24日，公司已回购2128.5 万股，占总股本的3.125%，关注后续进展。

    估值与建议

    因非经常因素对2019 业绩影响及疫情短期冲击，下调2019/20 每股盈利预测89%/14%至0.02/0.18 元，引入2021 年每股盈利预测0.22 元。当前股价对应2020e39xP/E，维持中性评级，基于盈利预测下调目标价7%至7.5 元，对应2020e43xP/E，有10%上涨空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；疫情影响持续时间超出预期。